招商银行：华安证券-招商银行-600036-财富管理开局良好，其他非息拖累营收-250502

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行在经济复苏中展现出良好韧性，财富管理业务增长显著，核心客户基础稳固。

尽管面临利率风险和市场竞争，负债成本节约效果显著，预计未来营收和利润稳定增长，具备较高的投资价值和股息收益。

招商银行2025年一季度营收和净利润同比下降，但利息净收入增速回正，财富管理业务表现良好。

贷款和存款均实现增长，负债成本显著降低，资产质量保持稳定。

预计未来将受益于经济复苏，维持“买入”评级，盈利预测稳定增长。

招商银行在2025年一季度末的财务表现显示，营收和归母净利润同比下降，分别为3.08%和2.08%。

利息净收入同比增长1.92%，占总营收的63.28%，主要得益于负债成本的显著节约。

财富管理业务表现良好，手续费及佣金收入同比增长10.45%，代销理财和代销基金收入分别增长39.47%和27.68%。

然而，其他非息收入受到债市调整影响，同比下降22.19%。

在资产规模方面，招商银行的总资产、贷款和金融投资规模分别同比增长8.76%、4.72%和20.23%。

贷款结构中，零售和对公贷款的新增额分别为140亿元和1860亿元。

存款方面，总负债和存款规模同比增长8.48%和10.22%，个人存款贡献显著。

净息差为1.91%，较去年小幅下降。

资产端收益率受到LPR下调等因素的影响，而负债端成本率有所下降。

招商银行的不良贷款率为0.94%，资产质量改善，拨备覆盖率为410.03%。

未来的风险抵补能力依然领先于同业。

招商银行作为财富客户的首选银行，预计将受益于宏观经济复苏。

公司维持了较高的分红率，并具备稳定的股息收益。

未来几年的营业收入和归母净利润均有小幅增长的预测，维持“买入”评级。

风险提示包括利率风险、经营风险和市场风险。