光大证券-《大国博弈》系列第八十三篇：特朗普释放和解信号，中国掌握谈判主导权-250427

- 特朗普因美国资本市场对关税政策的负反馈，释放与中国和解信号，但其诚意不足，关税不会降至零。

- 中美贸易谈判的主导权掌握在中国手中，特朗普需在2026年中期选举前达成协议，时间紧迫。

- 若谈判不顺，特朗普可能再次加大对中国的施压，需关注科技和金融领域的波动风险。

本报告分析了特朗普近期释放和解信号的背景及其对中美贸易谈判的影响。

首先，从宏观层面来看，美国资本市场对高关税政策的负反馈，尤其是美债利率的上升，促使特朗普采取缓和措施以安抚市场。

美国面临的财政压力和高额债务使得关税政策难以持续，特朗普需要在2025年底至2026年初达成中美贸易协议，以应对即将到来的中期选举。

其次，特朗普与其他国家的贸易谈判陷入停滞，促使其希望与中国达成初步和解。

同时，美国经济数据疲软的隐忧逐渐显现，消费、就业和通胀方面的压力可能影响选民支持。

在微观层面，特朗普的示好仅限于将对中国的关税从145%大幅降低，而非完全取消，且希望中国做出实质性让步，显示出其诚意不足。

中国方面则强调，真正的对话应基于平等和互惠，呼吁美国停止威胁和极限施压。

总体而言，中美贸易博弈已从“极限施压”转向“间歇缓和”，谈判主导权逐渐掌握在中国手中。

中国在货币和财政政策上仍有较大空间应对关税冲击，而特朗普面临的内外压力使其必须谨慎处理关税政策，以避免对2026年选举产生负面影响。

风险提示方面，需关注美国经济超预期回落、全球地缘政治风险升级及国内经济下行等因素，可能导致中美贸易摩擦加剧。