兴蓉环境：东吴证券-兴蓉环境-000598-2024年报点评：业绩稳健增长，水务固废业务保持成长动能-250419

投资标的：兴蓉环境（000598） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，归母净利润同比增长8.28%。

水务和固废业务持续扩张，污水提价带来盈利弹性。

未来两年资本开支高峰后，长期现金流增厚空间大，维持“买入”评级。

- 兴蓉环境2024年实现营业收入90.49亿元，同比增长11.90%；归母净利润19.96亿元，同比增长8.28%。

- 自来水和污水处理业务持续增长，污水提价带来盈利弹性，整体毛利率提升。

- 公司在建项目为未来增长提供保障，预计长期自由现金流增厚，维持“买入”评级。

兴蓉环境（股票代码：000598）在2024年实现营业收入90.49亿元，同比增长11.90%；归母净利润为19.96亿元，同比增长8.28%；扣非归母净利润为19.63亿元，同比增长8.82%。

归母净利润的增长主要受益于水务和固废业务的持续增长，尤其是污水提价带来的盈利弹性。

在毛利率方面，2024年公司毛利率提升至41.45%，同比增长1.10个百分点，但净利率略有下滑至22.71%，主要原因包括费用率的提升和信用减值损失的增加。

期间费用率为12.75%，财务费用大幅上升43.70%至3.91亿元，研发费用增长341.20%至0.53亿元，信用减值损失为1.24亿元，同比增长34.20%。

分业务来看，自来水业务营收为26.20亿元，同比增长7.26%；污水处理业务营收为36.41亿元，同比增长20.42%；供排水管网工程营收为9.81亿元，同比增长3.02%；垃圾焚烧业务营收为7.74亿元，同比增长10.51%；渗滤液处理和污泥处置业务表现相对平稳；中水及其他业务营收增长显著，达到3.87亿元，同比增长59.12%。

公司经营性现金流净额为36.81亿元，同比增长8.61%，净现比保持在1.79，购建固定无形长期资产支付的现金为45.95亿元。

每股派息0.187元，同比增长10%，分红比例为27.96%。

展望未来，兴蓉环境在成都地区拥有优质的水务和固废资产，产能扩张及污水提价将为公司带来持续的现金流增长。

公司在建项目将于2025-2026年投入商运，预计未来几年将推动业绩增长。

尽管对2025-2026年的归母净利润预测有所下调，但仍维持“买入”评级，认为长期自由现金流增厚空间大。

风险因素包括项目建设进展不及预期、应收账期延长及资本开支上行等。