兴齐眼药：华安证券-兴齐眼药-300573-一季度利润增长显著，费用管理卓有成效-250429

投资标的：兴齐眼药（300573） 推荐理由：公司2024年及2025年一季度利润显著增长，毛利率提升，费用管理有效，产品多款进入权威诊疗指南，持续推进研发，巩固行业地位，预计未来三年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 兴齐眼药2024年和2025年一季度业绩显著增长，营业收入和归母净利润均实现大幅提升。

- 公司毛利率持续上升，费用管理成效显著，销售费用率和期间费用率均有所下降。

- 多款产品进入权威诊疗指南，巩固了公司在眼科用药领域的行业地位，未来业绩增长可期。

兴齐眼药在2024年年报中实现营业收入19.43亿元，同比增加32.42%；归母净利润3.38亿元，同比增加40.84%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增加44.54%。

在2025年一季度，公司实现营业收入5.36亿元，同比增加53.24%；归母净利润1.46亿元，同比大幅增加319.86%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增加285.96%。

公司在2024年的整体毛利率为78.33%，同比增加0.96个百分点，期间费用率为56.47%，同比下降1.51个百分点。

其中，销售费用率为36.30%，同比下降0.17个百分点，研发费用率为11.35%，同比下降0.05个百分点，管理费用率为8.76%，同比下降1.77个百分点，财务费用率为0.05%，同比增加0.47个百分点。

经营性现金流净额为4.17亿元，同比增加31.31%。

在2025年一季度，整体毛利率提升至80.16%，同比增加4.05个百分点，期间费用率下降至47.26%，同比下降17.21个百分点。

销售费用率为31.34%，同比下降11.54个百分点，研发费用率为8.78%，同比下降2.10个百分点，管理费用率为6.97%，同比下降4.09个百分点，财务费用率为0.18%，同比增加0.52个百分点。

经营性现金流净额为1.91亿元，同比大幅增加128.46%。

公司研发的低浓度硫酸阿托品滴眼液已成为国内首款获批用于延缓儿童近视进展的产品，并被列入多项权威指南中。

公司在眼科常见疾病的产品线持续丰富，覆盖近视防控、干眼治疗等领域，多个重点产品获得权威推荐。

公司在研项目包括伏立康唑滴眼液、环孢素滴眼液和硫酸阿托品滴眼液等，且新产品SQ-22031滴眼液已获NMPA临床试验批准，拟用于干眼症和神经营养性角膜炎。

投资建议方面，预计公司2025至2027年收入分别为30.3亿元、40.4亿元和50.7亿元，归母净利润分别为6.0亿元、8.2亿元和10.5亿元，给予“买入”投资评级。

风险提示包括审批准入不及预期、行业政策风险和销售浮动风险。