五洲特纸：光大证券-五洲特纸-605007-2024 年三季报点评：新产能投放下营收稳健增长，浆纸一体化项目稳步推进中-241025

投资标的：五洲特纸（605007） 推荐理由：公司新产能投放推动营收稳健增长，浆纸一体化项目顺利推进，未来市场份额有望扩大。

尽管盈利能力有所波动，但中长期增长潜力强，维持“买入”评级。

- 五洲特纸2024年前三季度营收同比增长17.2%，归母净利润同比增长205.9%，但三季度盈利能力环比下降。

- 新增产能投放助力收入增长，浆纸一体化项目稳步推进，有望进一步提升盈利能力。

- 由于市场竞争加剧，2024-2026年归母净利润预测有所下调，但维持“买入”评级，预计公司市场份额将继续扩大。

作为专业投资者，从上述内容中可以提取以下关键信息： 1. **营收与利润增长**： - 2024年前三季度，公司实现营收54.7亿元，同比增加17.2%。

- 归母净利润为3.3亿元，同比大幅增长205.9%。

- 2024年第三季度营收为20.3亿元，同比增加11.6%，但归母净利润为9459万元，同比下降20.5%。

2. **新产能投放**： - 湖北基地的35万吨瓦楞纸产能于2023年8月投产。

- 浙江基地的2.2万吨数码转印纸产能、江西基地的1.8万吨描图纸产能以及龙游公司的3.5万吨工业衬纸产能也在持续释放，推动营收增长。

3. **盈利能力变化**： - 2024年前三季度毛利率为11.6%，同比增加4.2个百分点。

- 2024年第一、二、三季度毛利率分别为13.0%、11.2%和10.7%，第三季度环比下降0.6个百分点。

- 纸杯原纸和阔叶浆的价格波动影响了毛利率，尤其是第三季度木浆库存成本上升。

4. **费用情况**： - 2024年前三季度期间费用率为4.7%，同比增加0.4个百分点。

- 第三季度期间费用率为4.5%，同比增加0.3个百分点。

5. **浆纸一体化项目进展**： - 80万吨浆纸一体化项目正在顺利推进，年产50万吨木浆的建设已完成环评公示。

- 湖北基地的另一条工业包装纸生产线预计在2025年初试运行，预计到2025年末总产能将翻番。

6. **未来展望与评级**： - 上调公司2024-2026年的营收预测至82.0亿元、115.9亿元和135.9亿元，但下调归母净利润预测至4.4亿元、5.8亿元和7.2亿元。

- 当前股价对应的市盈率为12/9/7倍。

- 维持“买入”评级，认为公司作为特种纸龙头企业，未来市场份额有望进一步扩大。

7. **风险提示**： - 木浆价格波动、新增产能投放不及预期、市场竞争程度超预期等风险因素。

这些信息对于评估公司的财务表现、市场地位及未来成长潜力具有重要意义。