哔哩哔哩：光大证券-哔哩哔哩-BILI.US-4Q24业绩前瞻：B站将推出“B小程序”，商业基建持续提升-250124

投资标的：哔哩哔哩（B站） 推荐理由：B站在游戏、广告和电商等业务上持续增长，预计4Q24营收同比增长20%。

新推出的“B小程序”将提升商业化基础，广告业务表现良好，用户粘性强，未来C端付费潜力大，维持“增持”评级。

- 哔哩哔哩预计2024年第四季度营收将达到76.3亿元人民币，同比增长20%，其中游戏业务表现突出。

- 公司将推出“B小程序”，进一步提升广告商业化能力，预计品牌广告将实现良好增长。

- 维持“增持”评级，考虑到成本控制和用户粘性，调整未来归母净利润预测。

哔哩哔哩（B站）在4Q24的业绩前瞻中预计营收为76.3亿元人民币，同比增长20%。

具体来看，游戏、VAS、广告和电商四大业务的收入分别为17.9亿元（同比增长78%）、30.0亿元（同比增长5%）、23.6亿元（同比增长23%）和4.8亿元（同比下降15%）。

预计毛利润为27.4亿元，毛利率为35.9%，经调整净利润为4.1亿元。

在游戏业务方面，《三谋》S5赛季于2025年1月4日开启，新增了多个武将和玩法，游戏在IOS畅销榜上表现良好。

公司代理的《咒术回战》全球版本于2024年11月7日上线，表现良好，海外流水预计在上线30天内接近1.3亿元。

未来的游戏管线包括《三谋》海外版和休闲品类游戏的推出。

在广告业务方面，B站的商业化基建持续提升，推出了“B小程序”，并在多个领域进行内测。

广告主主要集中在游戏、电商、3C数码等行业，预计2024年合作伙伴数量将增长30%以上。

品牌广告预计将实现良好增长，跨年晚会的观众预约突破千万人次，直播峰值达到3.46亿。

盈利预测方面，B站在中短视频竞争中保持独特地位，用户粘性较强，未来C端付费空间较大。

2024年归母净利润预测小幅上修至-13.5亿元，2025-2026年的归母净利润预测小幅下修至4.0亿元和18.7亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括游戏长线运营不佳、广告商业化不及预期以及行业竞争加剧。