华润万象生活：西南证券-华润万象生活-1209.HK-2024年业绩公告点评：管理规模持续提升，商管运营能力领先-250326

投资标的：华润万象生活（1209.HK） 推荐理由：公司2024年业绩稳步增长，收入同比增长15.4%，核心净利润增长20.1%。

物业管理和商业运营能力领先，管理规模持续提升，派息率提高至60%。

预计未来净利润复合增速为15.6%，维持“买入”评级。

- 华润万象生活2024年实现收入170.4亿元，同比增长15.4%，归属股东核心净利润增长20.1%至35.1亿元，派息率提升至60%。

- 物业管理和商业运营规模持续扩大，社区空间物业管理服务收入增长10.7%，购物中心商业运营管理服务收入增长30.0%。

- 预计公司2025-2027年净利润复合增速为15.6%，维持“买入”评级，但需关注在管面积和商业运营发展的风险。

华润万象生活（股票代码：1209.HK）在2024年的业绩公告中显示，公司实现收入170.4亿元，同比增长15.4%。

这一增长主要得益于收并购及市场化外拓业务，物业管理在管建筑面积的增加显著推动了业绩。

同时，商管运营能力领先，购物中心的规模和业绩也有所提升，商业运营管理服务收入增加。

具体财务数据方面，毛利率增加1.1个百分点至32.9%；归属股东核心净利润为35.1亿元，同比增长20.1%；期末每股股息为0.643元，按年增长33.7%，全年派息率提升5个百分点至60%，并且另有特别股息每股0.614元。

从业务分布来看，物业管理收入为107.1亿元，同比增长11.6%，毛利率同比下降0.5个百分点至17.0%；商业管理收入为62.7亿元，同比增长21.4%，毛利率同比上升1.8个百分点至60.2%。

社区空间物业管理服务收入为66.6亿元，同比增长10.7%，在管社区空间项目1385个，总建筑面积2.71亿平方米，同比增长8.1%，第三方在管面积占比44.4%。

城市空间运营业务收入为18.2亿元，同比增长36.3%，在管城市空间项目438个，总面积1.25亿平方米，同比增长19.8%，第三方在管面积占比98.1%。

业主增值服务方面，收入为15.2亿元，同比增长6.3%。

客户满意度提升至91.76分，收缴率为87%。

会员数量达到6107万人，同比增长32.0%，积分发放总额10.3亿元，同比增长15.7%。

在商业运营方面，购物中心的收入为42.1亿元，同比增长30.0%；写字楼的商业运营及物业管理服务收入为20.7亿元，同比增长7.1%。

盈利预测显示，预计公司2025-2027年净利润复合增速为15.6%。

考虑到公司管理规模的稳步提升以及其在上市商管公司中的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示包括在管面积增长或商业运营发展不及预期的风险。