有色金属行业：五矿证券-锑行业点评：深度分析极地黄金数据，锑价是否迎阶段性拐点？-240911

1、2024年上半年国内锑矿产量下降，极地黄金库存累积，原料紧张带动锑价上涨，但下半年极地黄金预计将释放部分库存，锑产量仍处于下降状态。

2、下游消费主要集中于阻燃剂，光伏玻璃需求放缓，将抑制锑价上行动力，短期价格拐点或将出现，但长期趋势仍然紧缺。

3、锑是我国优势金属资源，对现代军工新材料产业具有重要作用，供给硬约束+光伏需求空间打开，锑价紧缺只是时间和节奏的问题。

锑价上半年大幅攀升，原因是国内锑矿产量下降和俄罗斯原料运输不畅导致原料紧张。

极地黄金是原料供给的主要变量，其产量大幅增加，但24H1供给下降。

下游消费主要集中于阻燃剂和光伏玻璃，需求放缓导致锑价阶段性拐点或将出现。

锑供给告别“宽松时代”，下游需求对锑价“容忍度”高，紧缺只是时间和节奏的问题。

风险提示包括宏观经济波动和边贸政策影响货物流通。

投资标的：锑行业 推荐理由：锑价上升，原料紧张带动锑价上涨，极地黄金库存累积，下半年集中释放或将部分缓解原料紧张。

锑是我国优势金属资源，对现代军工新材料产业具有重要作用，战略地位突出。

供给硬约束+光伏打开需求空间，紧缺只是时间和节奏的问题。