贵州茅台：华西证券-贵州茅台-600519-周期变革寻求突破，产业稳定平衡为先-241025

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司在2024年三季报中实现营业收入和净利润稳健增长，且在行业周期变革中积极寻求转型，重视核心单品价值。

预计未来增长目标调整后仍具投资价值，维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济下行和行业竞争加剧。

- 贵州茅台2024年三季报显示营业收入和归母净利均实现同比增长，符合市场预期，主要得益于旺季非标投放增加。

- 公司在行业周期变革中寻求转型，注重从公务消费向商务和家庭消费转变，强化核心单品品牌价值。

- 调整未来两年盈利预测，维持“买入”评级，风险包括宏观经济下行和行业竞争加剧。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年三季度（24Q3）营业总收入为396.7亿元，同比增加15.6%；营业收入为388.5亿元，同比增加15.3%；归母净利润为191.3亿元，同比增加13.2%。

- 2024年前三季度（24Q1-3）实现营业总收入1231.2亿元，同比增加16.9%；归母净利润608.3亿元，同比增加15.0%。

2. **产品销售情况**： - 茅台酒和系列酒在24Q3的收入分别为325.6亿元和62.5亿元，分别同比增长16.3%和13.1%。

- 系列酒上半年实现同比增长30.5%，但24Q3增速放缓，主要是公司主动控制系列酒的投放节奏。

3. **销售渠道**： - 批发代理和直销在24Q3的收入分别为205.4亿元和182.6亿元，直销占比提升至47.0%。

- “i茅台”平台的收入为45.2亿元，同比下降18.4%，主要由于投放政策调整导致的限量抢购。

4. **财务状况**： - 24Q3末合同负债为99.3亿元，环比持平；经营活动现金流净额同比下降60.2%。

- 24Q3毛利率为91.0%，同比下降0.5个百分点，主要受系列酒产品结构影响。

5. **公司战略与市场环境**： - 公司在行业周期变革中寻求从公务消费向商务消费、家庭消费和大众消费的转变。

- 提出关注大单品的量价平衡和需求转型，计划打造第二核心单品以提升竞争实力。

6. **盈利预测调整**： - 2024-2026年营业总收入和归母净利润预测分别下调至1732.8亿元、1905.4亿元、2069.4亿元和858.5亿元、941.7亿元、1025.8亿元。

- 2024年EPS预测下调至68.34元。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级，2024年10月25日收盘价为1558.85元，对应PE分别为23/21/19倍。

8. **风险提示**： - 宏观经济下行、食品安全问题、旺季需求不及预期、行业内竞争加剧等风险因素。

这些信息为投资者提供了关于贵州茅台的业绩表现、市场策略、财务健康状况及未来预期的重要数据和分析。