汇通达网络：交银国际-汇通达网络-9878.HK-2024年战略转型带来短期压力，2025年将重回增长-250328

投资标的：汇通达网络（9878.HK） 推荐理由：公司2024年战略转型带来短期压力，但预计2025年收入恢复增长，国补政策利好家电及消费电子。

毛利率有望稳步提升，AI+SaaS转型将推动长期高质量增长，评级上调至买入，目标价维持21港元。

- 汇通达网络预计2024年因战略转型导致收入和利润短期承压，2025年收入将恢复增长，受益于国补政策推动家电和消费电子需求。

- 公司毛利润率在优化供应链和提升自有品牌占比的支持下，将稳步提升，每年增加20-30个基点。

- 预计2025年利润将恢复至历史高点，并在未来三年保持约20%的增长，评级上调至“买入”。

汇通达网络（9878.HK）在2024年进行战略转型，预计将对收入和利润造成短期压力，但预计2025年收入将恢复增长。

国补政策将利好家电和消费电子，进一步推动收入增长。

预计毛利润率在供应链结构优化、总部直采及自有品牌占比提升的带动下，每年将稳步提升20-30个基点。

公司微调了利润预测，并维持目标价21港元不变，现价对应2025年14倍市盈率。

预计2025年利润将恢复至历史高值，并在未来三年保持约20%的增长。

AI+SaaS转型将推动长期高质量增长，因此将评级上调至“买入”。

2024年下半年业绩预计收入为272亿元，同比下降30%。

其中，交易和服务业务收入分别下降30%和27%，主要因市场需求承压，公司主动放弃了部分低毛利业务。

调整后归母净利润为1.4亿元，同比下降29%，净利率为0.5%。

2024年全年收入预计同比下降27%，毛利率同比提升0.5个百分点至3.8%。

高毛利业务收入占比持续提升至20%。

全年调整后归母净利润预计为2.7亿元，同比下降40%，净利率为0.4%。

公司将继续优化供应链结构，提升头部品牌采购占比，自有品牌和新品类销售规模将分别达到3000万和1.5亿元。

同时，布局全渠道，注册活跃会员店数量同比增长5%，新渠道销售规模超过36亿元，并通过AI赋能SaaS产品推动门店、产业链和管理的智能化。