传媒行业：国投证券-传媒行业出版专题：红利防守，横向逻辑或可加持-241115

- 传媒行业具备高准入壁垒，地方出版集团在区域内竞争地位稳固，主要依赖教材教辅业务实现稳定收益。

- 疫后图书市场复苏，整体码洋增长，预计将推动出版公司业绩提升。

- 投资建议关注高股息和AI高弹性标的，预计通过文化出海和AI应用实现业绩增长和估值提升。

该投资报告分析了传媒行业的出版领域，强调了以下核心要点： 1. **行业竞争与准入壁垒**：出版行业具备高准入壁垒，地方出版集团的竞争地位稳固，通常由出版牵头，带动印刷、发行和出版物资贸易的发展。

2. **经营模式与收入来源**：国资背景的出版公司主要依赖教辅教材的出版与发行，经营稳健，2021-2023年收入增速保持在-10%至+10%之间，利润稳中有增。

3. **市场复苏**：2023年，图书零售市场受到疫情后复苏的推动，码洋同比增长率转正，达到912亿元。

4. **红利与投资机会**：地方国资出版公司盈利模式稳定，现金流充裕，分红比例高，股息率维持在3%-5%。

通过文化出海和AI技术布局，有望实现业绩增长和估值提升。

5. **投资建议**：看好出版公司在基本面持续稳健增长的背景下，建议关注高股息标的（如中文传媒、皖新传媒等）和AI高弹性标的（如南方传媒、果麦文化等）。

6. **风险提示**：需关注国有企业政策变动、数字出版冲击传统竞争格局以及新业务拓展不及预期的风险。

投资报告中的投资标的及推荐理由如下： ### 投资标的： 1. **高股息标的**： - 中文传媒 - 安徽新传媒（皖新传媒） - 时代出版 - 山东出版 - 中南传媒 2. **AI高弹性标的**： - 南方传媒 - 果麦文化 - 中原传媒 ### 推荐理由： - **高股息特点**：上述高股息标的公司经营稳健，账面资金充裕，分红比例超过50%，股息率保持在3%-5%，成为优质的红利资产。

- **稳定的盈利模式**：以教材教辅为主营的地方国资出版公司具有稳定的盈利模式和持续的现金流。

- **市场复苏机会**：2023年图书零售市场恢复，带来新的发展机遇，码洋规模回升，给予一般图书业务企稳回升的信心。

- **充足资金和优质内容**：公司拥有充足的资金和优质的教育内容，能够积极布局，拓展文化出海和AI相关业务，推动业绩增长。

- **估值提升潜力**：在基本面持续稳健增长的背景下，利用账面资金优势，有望实现商业模式突破和估值提升。

### 风险提示： - 国有文化传媒企业优惠政策变动的风险 - 数字出版发展迅速，冲击原有竞争格局的风险 - 新业务拓展不及预期的风险