东方证券-2025年2月社融数据点评：政策靠前发力-250318

2025年2月社融数据延续“开门红”，新增社会融资规模为22333亿元，同比多增7374亿元。

政府债券的快速发行是社融增长的主要驱动力，专项债券发行显著增加。

信贷结构分化明显，居民贷款因春节错位影响有所下降，而企业贷款整体回落，未来政策仍将持续发力以支持经济。

2025年2月的社会融资规模（社融）数据显示，增量为22333亿元，同比多增7374亿元，存量达到417.29万亿元，同比增长8.2%。

政府债券的发行是社融表现良好的主要原因，尽管由于春节错位，新增信贷规模同比减少。

2月新增信贷为6506亿元，同比少增3267亿元，但1-2月累计新增信贷同比仍有增长。

在信贷结构方面，居民贷款明显下降，短期和中长期贷款均有所减少，主要受春节错位影响。

企业贷款方面，短期和中长期贷款同比少增，尤其是中长期贷款的波动较大，票据融资则同比多增。

专项债券的发行为社融的良好表现提供了支持。

2月新增政府债券规模为16967亿元，同比多增10956亿元，地方债券发行同比明显增加，专项债券和隐性债务置换的进展加速。

表外融资方面，三项合计同比减少，显示出一定的收缩趋势。

M1和M2的增速分别为0.1%和7%，剪刀差小幅扩大。

总体来看，尽管2月社融增量较小，但实际规模仍然可观，延续了1月的良好势头，政策的逆周期调节效果显著。

展望未来，政策将继续发力，政府债券发行和央行的货币政策调整将是关键因素，需关注经济复苏和海外货币政策的风险。