东方电缆：东吴证券-东方电缆-603606-2024年一季报点评：24Q1业绩超预期，24年海风推进加速订单回升可期-240428

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司业绩超预期，海风项目推进加速，订单回升可期；盈利能力持续超预期，持续受益于海风高速发展；维持稳健盈利能力，值得投资关注。

1. 东方电缆24年一季度业绩超预期，海缆收入持续超预期，毛利率维持在40-50%。

2. 公司在手订单规模较大，看好24年海风招标大年订单回升。

3. 预计公司盈利能力稳健，维持“买入”评级。

1. 公司24年一季度业绩超预期，营收13.1亿元，归母净利2.6亿元，扣非净利1.9亿元，毛利率22.2%。

2. 子公司东方海缆有限公司的土地收储完成，贡献资产处置收益0.52亿元，政府补助贡献0.28亿元。

3. 24年一季度海缆、陆缆、海工业务收入分别为3.8/7.4/1.9亿元，海缆收入下滑主要系海风Q1淡季影响。

4. 测算海缆毛利率仍维持约40-50%，海缆在手订单25.8亿元，看好24年海风招标大年订单回升。

5. 公司在手订单71.4亿元，较24年3月15日降9%，其中海缆25.8/陆缆36.8/海工8.8亿元，较24年3月15日-18/-2/-8%。

6. 公司中标浙江玉环2号220kv+66kv海缆3.3亿元，山东招远海光35kv海缆0.9亿元。

7. 预计后续各地海缆招标有望在风机后进一步加速，支撑24年海缆收入35-40亿元左右，同增25%+。

8. 24年一季度期间费用率8.9%，信用减值冲回0.47亿元，存货23.3亿元，合同负债9.9亿元。

9. 维持24-26年归母净利润预期12.5/17.6/20亿元，同增25%/41%/15%，对应PE22x/15x/13x，维持“买入”评级。