华金证券-等待催化，底部区域可能反弹-240907

- A股当前处于历史低位，但尚未达到最低，情绪指标和换手率显示出调整已较充分。

- 外部负面冲击概率较低，行业轮动基本完成，短期经济和盈利有弱修复趋势。

- 高股息板块短期拥挤，长期仍具配置价值，建议均衡配置科技成长、核心资产和低估值红利。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **市场情绪与估值**： - A股当前情绪指标处于历史低位，但尚未达到最低水平。

- 上证综指和创业板指估值分位数较低，创业板指估值历史分位数仅为0.4%。

2. **外部环境**： - 当前外部负面冲击概率低，美联储可能降息，中美关系改善。

3. **行业轮动**： - 行业估值普遍低迷，轮动已基本完成。

#### 中观层面 1. **资金流动**： - 融资和外资流出幅度已超年初，显示市场调整已较充分。

2. **经济与盈利**： - 短期经济维持弱修复，制造业PMI持续回落，但地产销售有所回升。

3. **流动性**： - 可能出现边际宽松，短期外资流入预期上升。

#### 微观层面 1. **高股息板块**： - 短期拥挤度较高，但长期依然具备配置价值。

- 四季度需选择时机，关注行业景气变化。

2. **科技成长与核心资产**： - 短期科技成长和核心资产可能存在配置机会，特别是在政策和产业催化下。

3. **均衡配置建议**： - 建议继续均衡配置科技成长、核心资产和低估值红利，关注电新、消费等景气改善行业。

#### 风险提示 - 历史经验不一定适用，政策变化超预期，经济修复不及预期可能带来的风险。

本报告的投资建议及理由为： 1. 当前A股处于历史低位，调整已较充分，等待催化可能反弹。

2. 短期经济和盈利维持弱修复趋势，制造业PMI回落，地产销售回升。

3. 流动性可能边际宽松，美联储降息预期及国内降息降准可能性增加。

4. 风险偏好短期可能修复，国内政策有改善市场情绪的作用。

5. 高股息板块短期拥挤，但长期配置价值依然存在。

6. 短期建议均衡配置科技成长、核心资产和低估值红利。