国联民生证券-对3月外贸数据的思考与未来展望：3月出口为何超预期回升？-250415

- 3月中国出口同比增速达到12.4%，超出市场预期，主要受春节因素、优势商品韧性及低基数影响。

- 进口方面，尽管同比下降，但环比有所回升，显示出内需修复的潜力。

- 展望未来，出口可能面临下行压力，而政策调节有望促进进口增长，需关注海外经济与地缘政治风险。

3月中国出口同比增速为12.4%，显著高于前两个月的2.3%和市场预期的3.5%。

季节性调整后，3月出口环比增长7.4%，显示出超季节性的回升。

各类商品出口普遍回升，轻工产品增幅最大，环比增长11.6%。

对主要贸易对象的出口均有所回升，尤其是对新兴经济体和转口贸易对象的出口表现突出。

在进口方面，3月进口同比增速为-4.3%，较1-2月有所改善。

季节性调整后，进口环比增长1.5%。

主要进口商品中，机电和高新技术产品有所回升，但汽车零配件进口持续下滑，农产品进口放缓。

3月出口超预期回升的原因包括春节对一季度出口节奏的影响、我国优势商品的韧性、抢出口订单的持续出运以及去年低基数的支撑。

然而，未来出口可能面临下行压力，尤其是在特朗普关税政策的影响及2024年高基数的背景下，出口拐点可能在二季度显现。

进口方面，随着政策的逆周期调节，内需有望加快修复，从而带动进口回升。

风险提示包括海外经济和政策预期的不一致及地缘政治的恶化。