绝味食品：华西证券-绝味食品-603517-主业收入端承压，成本改善持续兑现-241110

投资标的：绝味食品（603517） 推荐理由：公司在主业承压的情况下，通过优化门店和加盟商结构、推动品牌升级及数字化转型，成本改善显著，净利率提升。

长期致力于打造美食生态圈，未来业绩有望逐季改善，具备成长潜力，维持“买入”评级。

- 绝味食品2024年前三季度营收同比下降10.95%，但归母净利润同比增长12.53%，显示出成本改善的成效。

- 公司正在进行门店和加盟商结构调整，努力适应市场变化，预计后续业绩将逐季改善。

- 长期来看，公司致力于打造美食生态圈，已投资多家相关企业，有望带来未来的增长动力。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 股票代码：603517 - 公司名称：绝味食品 2. **财务表现**： - 2024年Q1-Q3实现营收50.1亿元，同比下降10.95%。

- 归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%。

- 扣非归母净利润4.24亿元，同比增长15.73%。

- 2024年Q3实现营收16.75亿元，同比下降13.29%。

- 归母净利润1.43亿元，同比下降3.33%。

- 扣非归母净利润1.43亿元，同比增长2.11%。

3. **业务分析**： - 主业持续承压，门店和加盟商结构调整仍需时间。

- 三个业务板块收入情况： - 鲜货类产品：38.68亿元，同比下降13.3%。

- 包装产品：3.55亿元，同比增长79.7%。

- 加盟商管理：0.54亿元，同比下降13.9%。

- 采集业务、供应链物流和其他业务分别实现收入2.43亿元、3.71亿元和0.16亿元。

4. **地区收入**： - 收入分布情况（单位：亿元）： - 西南：6.34，同比下降2.2%。

- 西北：0.60，同比下降51.2%。

- 华中：14.81，同比下降17.3%。

- 华南：10.71，同比下降9.7%。

- 华东：8.92，同比下降11.6%。

- 华北：6.91，同比增长6.1%。

- 新加坡、加拿大、中国港澳市场：0.78，同比下降22.5%。

5. **成本与利润**： - 毛利率提升6.4个百分点至30.6%。

- 净利率同比提升1.8个百分点至8.7%。

- 各项费用率： - 销售费用率：9.2%（同比增加）。

- 管理费用率：6.6%（持平）。

- 研发费用率：0.7%（同比增加）。

- 财务费用率：0.4%（同比增加）。

6. **战略与未来展望**： - 公司转向精耕细作，推动门店和加盟商结构调整。

- 长期致力于打造特色美食生态圈，已参投超过20家相关公司。

- 预计未来业绩逐季改善，净利率稳步恢复。

7. **投资建议**： - 下调2024-2026年营收预测至65.23亿元、67.55亿元和71.93亿元。

- 下调2024-2026年EPS预测至0.83元、0.94元和1.08元。

- 维持“买入”评级，2024年PE为25倍。

8. **风险提示**： - 成本压力缓解不及预期。

- 单店恢复不及预期。

- 行业竞争加剧。