阳光电源：国金证券-阳光电源-300274-Q1业绩大超预期，经营现金流创历史新高-250426

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司2024年业绩大超预期，营业收入和净利润均实现显著增长，经营现金流创历史新高。

逆变器和储能业务持续扩展，海外市场布局不断增强，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

阳光电源2024年业绩大幅超预期，营业收入779亿元、净利润110亿元，2025年一季度实现营业收入190亿元、净利润38亿元。

逆变器和储能系统出货量显著增长，海外业务扩展迅速，经营现金流创历史新高。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自国际贸易政策和汇率波动。

阳光电源在2024年实现营业收入779亿元，同比增长8%；归母净利润110亿元，同比增长17%。

2025年一季度，公司营业收入达到190亿元，同比增长51%；归母净利润为38亿元，同比增长83%，大幅超出市场预期。

光伏逆变器全球发货量为147GW，同比增长13%，毛利率为30.90%。

2024年公司推出首个微型逆变器系列，丰富阳台光伏产品布局。

储能系统全球发货28GWh，同比增长167%，毛利率为36.69%。

公司在海外储能业务上不断扩展，与多个国际企业签署了重要合作协议。

2024年经营现金流达到121亿元，同比增长73%，创历史新高；2025年一季度经营现金流为17.9亿元，扭转了以往Q1现金流为负的局面。

公司在印度和泰国的海外逆变器产能充足，有望对冲美国关税的影响。

预计2025-2027年归母净利润为144亿元、172亿元和207亿元，对应PE为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级和重点推荐。

风险提示包括国际贸易政策风险、汇率波动风险和竞争加剧风险。