东吴证券-8月经济数据点评：供需分化的三个结果-250915

- 8月经济数据显示供给依然强劲，但内外需求普遍走弱，导致短期供给强、需求弱的格局加剧。

- GDP增速预计仍在5%左右，宏观政策可能保持相对定力，稳增长措施的落实节奏可能减缓。

- 投资方面持续疲软，尤其是房地产和基建投资显著下滑，风险提示包括房地产市场走弱和出口下行。

8月经济数据点评显示出供需分化的趋势。

供给端表现相对强劲，工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长5.6%；而需求端则出现全面走弱，外需和内需均有所下降。

具体而言，出口同比增长4.4%，社零和固投增速分别为3.4%和0.5%，均低于预期。

供给与需求的背离可能导致三个结果：首先，GDP增速可能更靠近供给数据，预计Q3 GDP增速仍在5%左右，宏观政策可能维持稳定；其次，短期供给强于需求可能加大价格压力，需要更大政策支持以促进价格回升；最后，供给与需求的背离不可持续，若需求未能改善，供给将跟随下滑，四季度GDP压力将增大。

从生产角度看，高技术制造业是韧性来源，尽管整体工业增加值有所回落，但高技术制造业保持在9.3%的增速。

服务业方面，生产型服务业增长超预期，而生活型服务业相对疲弱。

消费方面，商品销售回落，而餐饮消费有所回升。

社零增速为3.4%，商品零售增长3.6%，餐饮收入增长2.1%。

特别是“以旧换新”补贴品销售增速下降，反映出资金不足和流程收紧的影响。

投资方面，固定资产投资增速延续走弱趋势，累计增速为0.5%。

基建和地产投资大幅下滑，广义基建和房地产投资分别下降至-6.4%和-19.4%。

制造业投资也有所回落，受到设备更新影响。

总体来看，当前经济面临内外需走弱的挑战，未来需关注房地产市场、出口和政策支持的变化。