东吴证券-宏观量化经济指数周报：特别国债发行前置或推升4月社融增速-250511

- 5月初ECI指数显示生产端放缓，需求端小幅回暖，地产销售和汽车零售回暖为内需提供支撑。

- 特别国债发行前置预计将推动4月社融增速回升至8.8%，尽管新增贷款面临扰动因素。

- 政策利率和公积金贷款利率的下调可能缓解地产销售压力，但需关注中长期出口下行风险。

本周宏观量化经济指数周报显示，5月11日的ECI供给指数为50.25%，需求指数为49.93%，整体经济呈现生产端放缓、需求端小幅回暖的态势。

地产销售方面，30大中城市商品房销售面积同比增速回暖至2.0%。

央行降息和调降公积金贷款利率有望支持地产销售。

出口方面，中美经贸谈判存在缓和迹象，但中长期出口压力依旧需警惕。

ELI指数为-1.00%，有所回升。

预计特别国债发行前置将推升4月社融增速。

2025年4月新增人民币贷款预计在7000亿至7500亿元，社融增速可能回升至8.8%。

预计政策性融资和政府债券融资将继续推动二季度融资改善。

风险提示包括短期“抢出口”现象、政策出台力度低于预期以及房地产改善的持续性待观察。