亚香股份：东吴证券-亚香股份-301220-公司点评报告：公司2025年香兰素报价再度上调，泰国基地有望明显受益-250220

投资标的：亚香股份（301220） 推荐理由：公司香兰素价格上调，泰国基地布局有望显著受益，规避贸易摩擦影响。

预计2024-2026年净利润持续增长，维持“买入”评级，前景看好。

- 亚香股份2025年香兰素报价上调至570元/公斤，预计未来价格将根据市场情况调整。

- 公司泰国基地布局有望显著受益，能规避部分贸易摩擦影响，提升产能和业绩。

- 维持2024-2026年归母净利润预测，给予“买入”评级，但需关注宏观经济波动和市场竞争风险。

亚香股份（301220）在2025年再次上调香兰素报价，丁香酚香兰素的价格为570元/公斤（含税），较之前的550元/公斤有所上升。

公司香兰素产品的出口价格提升，未来将根据市场情况进行调整，虽然大部分年度价格已确定，但会有调价机制。

关于贸易摩擦，美国和欧盟对中国香兰素发起了双反调查。

美国商务部已初步裁定对中国香兰素的反补贴和反倾销税率分别为27.33%和186.2%。

欧盟也对中国香兰素启动了反倾销立案调查。

在布局方面，亚香股份在泰国的基地将生产天然香兰素和合成香兰素，受贸易摩擦影响有限。

泰国项目一期的生产工艺和设备已完成安装调试，预计2025年上半年达到设计产能。

此外，公司与重庆欣欣向荣精细化工公司合作，计划在泰国新建合成香兰素4000吨的产能，亚香持股51%。

基于最新的产品销售情况和泰国项目的推进，预计2024-2026年归母净利润分别为0.67亿元、3.1亿元和3.6亿元，对应的PE为19倍和16倍。

考虑到双反裁定可能对国内其他生产商带来的高关税，泰国基地的香兰素产能受贸易摩擦影响有限，公司前景被看好，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、在建项目不及预期、原材料价格波动、环保风险及客户集中风险。