民生证券-2025年5月PMI数据点评：5月PMI，反弹成色-250531

1. 5月制造业PMI反弹至49.5%，显示出制造业景气水平有所改善，但仍低于荣枯线，经济结构性风险依然存在。

2. 中美贸易谈判的阶段性缓和暂时减轻了出口风险，但企业投资预期仍然谨慎，价格指标持续下滑。

3. 政策性金融工具的推出和“稳消费”政策的跟进将是应对经济压力和有效需求不足的关键措施。

5月PMI数据反弹至49.5%，比上月上升0.5个百分点，显示制造业景气水平有所改善。

此次反弹主要受益于中美贸易谈判的阶段性“破冰”，关税调低缓解了出口下行风险，推动了生产端的增长。

然而，PMI仍低于荣枯线，表明经济结构性风险依然存在。

从数据来看，生产指数上升至50.7%，新订单指数为49.8%，显示生产韧性强于需求。

新出口订单指数升至47.5%，反映出口风险暂时缓解。

但两大价格指标持续下滑，原材料购进价格指数为46.9%，出厂价格指数为44.7%，显示经济运行压力仍然存在。

中美关系的缓和虽然改善了出口前景，但企业预期修复困难，企业普遍采取审慎策略。

政策性金融工具的推出被认为是“稳预期”的关键，尤其是在科技创新领域。

同时，非制造业PMI表现不佳，建筑业PMI为51.0%，服务业PMI为50.2%，进一步强调了增量政策的必要性。

风险提示包括政策实施不及预期、国内经济形势变化超预期及出口波动超预期。

整体来看，尽管PMI有所回升，但经济复苏仍面临多重挑战。