德邦证券-流动性与机构行为跟踪29：债市“择机”，“鸡腿还是鸡肋”？-250106

- 当前债市面临的主要矛盾是化债进度过快，导致财政资金使用效率提升，影响银行资产总量。

- 货币政策的降准降息预期可能低于市场预期，需谨慎对待债市的投资策略。

- 机构行为显示基金继续增持现券，但股份行的卖出规模有所增加，反映市场流动性紧张。

债券标的：10年期国债 操作建议：保持谨慎，采用中性配置策略，不宜过度博弈。

理由： 1. 债市当前估值收益率较低，仅在1.6-1.7%左右，建议根据基础资产的平均久期进行中性配置。

2. 当前市场驱动力为化债进度过快，可能影响银行的资产总量，导致债市行情的主要驱动因素。

3. 货币政策的替代效应可能导致降准降息的兑现速度较慢，市场对货币政策的节奏和方式有较高的期待。

4. 当前不宜采用超配久期持有策略，主要矛盾在于权益市场和风险资产的价格调整，可能会有精准性的支持工具而非总量工具。

5. 资金面紧张，央行的购债速度较快，但市场对于降息的预期已在债市定价中体现，需警惕负carry的持续性。