天风证券-政策与大类资产配置月观察：中央经济工作会将至-241203

1. 国内政策聚焦于数字贸易改革和经济结构调整，A股在刺激政策下小幅上涨，市场情绪回暖。

2. 固收市场流动性充裕，央行净回笼资金，利率逐步回落。

3. 大宗商品价格波动明显，外汇市场人民币贬值趋势延续，美元指数受特朗普及美联储政策影响波动。

4. 未来资产配置应关注政策导向与市场预期，风险因素包括全球货币宽松不及预期和地缘政治冲突升级。

本投资报告主要分析了近期国内外政策动态及其对大类资产配置的影响。

以下是核心要点总结： 1. **政策动态**：中共中央办公厅和国务院办公厅发布了《关于数字贸易改革创新发展的意见》，强调创新、安全、开放与合作的原则，以推动数字贸易的发展。

同时，特朗普新内阁成员的提名接近完成，这可能对美国的经济政策产生重要影响。

2. **国内政策分析**：国内政策聚焦于习近平总书记与新加坡国务资政的会晤及李强总理与供应链博览会嘉宾的座谈。

货币政策方面，强调存款不得手工补息，流动性充裕，企业利润降幅收窄。

资本市场方面，深交所和上交所分别发布了金融文化倡议和座谈会，推动市场提质增效。

3. **市场表现**： - **权益市场**：A股在刺激政策的推动下，整体小幅上行，上证综指和创业板指数分别上涨1.42%和2.75%。

- **固定收益市场**：市场流动性充裕，央行净回笼资金6994亿元，DR007利率缓慢回落，显示出货币政策的宽松预期。

- **大宗商品**：有色金属价格整体下行，贵金属出现冲高回落，猪肉市场供需失衡。

- **外汇市场**：美元指数因特朗普回归及鲍威尔鹰派言论上涨，人民币贬值趋势延续。

4. **资产配置展望**：权益市场处于“强预期，弱现实”的阶段，利率债可能受益于宽松预期，黄金风险有所消化。

未来需关注中央经济工作会议的定调及政策的进一步落实。

5. **风险提示**：需警惕全球货币宽松不及预期、隐性债务化解的时滞、地缘政治冲突升级及贸易摩擦再度加剧的风险。

本报告的投资建议及理由为： - 权益市场正处于“强预期，弱现实”的阶段，建议关注A股。

- 利率债将受益于宽松预期，值得配置。

- 黄金风险有所消化，适合逐步布局。

- 关注即将召开的政治局及中央经济工作会的政策定调。

- 风险提示包括全球货币宽松不及预期及地缘政治冲突升级。