药明康德：开源证券-药明康德-603259-公司信息更新报告：在手订单稳健增长，赛道龙头复苏趋势已现-250320

投资标的：药明康德（603259） 推荐理由：公司在手订单稳健增长，2024年业绩环比持续改善，归母净利润创历史新高。

小分子D&M管线持续扩张，TIDES业务增长强劲，预计2025-2027年盈利持续提升，维持“买入”评级。

- 药明康德2024年实现营收392.41亿元，归母净利润94.50亿元，净利率创历史新高，订单同比增长47.0%。

- 小分子D&M管线持续扩张，TIDES业务实现显著增长，2024年营收同比增长70.1%。

- 公司维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险提示包括中美贸易摩擦、市场竞争加剧及环保和安全生产风险。

药明康德（603259）在2024年实现营收392.41亿元，同比下滑2.73%，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%；归母净利润为94.50亿元，同比下滑1.63%；经调整Non-IFRS归母净利润为105.8亿元，同比下滑2.5%。

全年净利率达到27.0%，创历史新高。

2024年第四季度，公司实现营业收入115.39亿元，同比增长6.85%，环比增长10.31%；归母净利润为29.17亿元，同比增长90.64%，环比增长27.22%；经调整Non-IFRS归母净利润为32.4亿元，同比增长20.31%，环比增长9.1%。

截至2024年底，公司在手订单为493.1亿元，同比增长47.0%。

公司在2025-2027年的盈利预测为：2025年归母净利润112.97亿元，2026年128.58亿元，2027年154.93亿元，EPS分别为3.91元、4.45元和5.36元，当前股价对应PE为17.9、15.7和13.0倍，维持“买入”评级。

在化学业务方面，2024年实现营收290.5亿元，同比下滑0.4%，剔除新冠商业化项目后同比增长11.2%；第四季度实现营收89.6亿元，同比增长13.0%。

小分子D&M管线持续扩张，2024年新增分子1187个，目前管线总计3377个。

公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，截至2024年底，多肽固相合成反应釜总体积增加至41000L，预计到2025年底达到100000L。

TIDES业务实现营收58.0亿元，同比增长70.1%，在手订单同比增长103.9%。

临床业务方面，2024年测试业务实现营收56.7亿元，同比下滑4.8%；第四季度实现营收14.3亿元，同比下滑7.9%。

药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位，临床业务总收入为18.1亿元，同比增长2.8%；SMO收入同比增长15.4%。

生物学业务实现营收25.4亿元，同比下滑0.3%；第四季度实现营收7.2亿元，同比增长9.2%。

公司在新分子种类相关生物学能力方面着力建设，相关业务收入同比增长18.7%，新分子收入占比超过28%。

风险提示包括中美贸易摩擦、市场竞争加剧以及环保和安全生产风险。