天融信：国元证券-天融信-002212-2025年半年度报告点评：收入质量持续提升，盈利能力显著改善-250902

投资标的：天融信（002212） 推荐理由：公司收入质量持续提升，毛利率上升，盈利能力显著改善。

智算云业务快速增长，重点行业表现优异，信创业务在国企中有望持续扩展。

未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

- 天融信2025年上半年营业收入略降至8.26亿元，但归母净利润大幅减亏，显示盈利能力显著改善。

- 智算云业务持续增长，特别是在金融、能源和交通行业，未来信创业务在国企中有望继续扩展。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险包括原材料价格波动和技术人才流失。

事件：天融信于2025年8月20日发布《2025年半年度报告》。

营业收入：2025年上半年实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；第二季度实现营业收入4.91亿元，同比增长8.72%。

净利润：归母净利润为-6469.35万元，同比大幅减亏68.56%；扣非归母净利润7657.77万元，同比大幅减亏64.57%。

收入质量：毛利率上升4.1个百分点，三项费用（销售费用、研发费用及管理费用）总额同比减少14.04%。

智算云业务：2025年上半年实现收入1.02亿元，占营业收入比重12.40%，同比增加3.00%。

推出了DeepSeek安全智算一体机和智算云平台的多个版本。

行业布局：重点布局的行业如金融、运营商、能源和交通行业实现快速增长，分别同比增长19.52%、25.31%、32.35%和60.78%。

信创业务上半年实现收入1.10亿元，占营业收入比重13.36%。

未来展望：信创业务在国有企业中的收入比重逐年增加，展望未来有望持续增长。

盈利预测：调整2025-2027年营业收入预测至29.02亿元、31.11亿元、33.14亿元；调整归母净利润预测至1.61亿元、2.24亿元、3.04亿元；预计EPS分别为0.14元、0.19元、0.26元，对应PE为81.98倍、58.79倍、43.40倍。

投资建议：维持“买入”评级，考虑到行业整体估值水平和公司未来盈利能力改善趋势。

风险提示：包括原材料价格及供应风险、季节性收入和盈利波动风险、技术人才流失风险以及税收优惠政策变化风险。