唐人神：太平洋证券-唐人神-002567-点评：生猪养殖量增本降，盈利大幅改善-240906

投资标的：唐人神（002567） 推荐理由：公司作为国内饲料养殖肉品行业的领先企业，拥有产业链一体化经营的协同效应，规模优势、产品优势有望逐渐增强，市占率有望稳步提升。

随着猪价持续上涨，养殖业务盈利增长，未来资金状况有望改善，各项业务规模扩张基本不受影响。

因此，维持“买入”评级。

1. 唐人神公司上半年养殖业务量增本降，盈利大幅改善，归母净利扭亏为盈，毛利率大幅上升。

2. 公司强化内部营运管理和考核，生产成绩和生产效率大幅改善，育肥猪成本持续优化，产能即将释放。

3. 饲料业务盈利有所下滑，主要受到原料价格下跌的影响，但随着原粮价格上涨，饲料业务盈利水平有望回升。

1. 公司2024年中期报告显示，生猪养殖量增加但成本下降，盈利大幅改善。

2. 养殖业务实现生猪出栏188.28万头，同比增长13.46%，实现收入25.84亿元，同比增长11.91%，毛利率12.94%。

3. 公司强化内部营运管理和考核，生产成绩和生产效率大幅改善，育肥猪成本持续优化。

4. 未来育肥猪成本将进一步下降，产能即将释放，公司拥有生产性生物资产4.54亿元，对应能繁母猪存栏约16万头。

5. 饲料业务实现饲料内外销量288.74万吨，同比下降9.49%，实现收入74.39亿元，同比减少26.98%。

6. 原粮价格接近3年来的底部，中期有望步入上行通道，公司饲料业务盈利水平有望回升。

7. 公司资产负债率65%，随着养殖盈利增长，未来资金状况有望进一步改善，各项业务规模扩张基本不受影响。

8. 公司作为国内饲料养殖肉品行业的领先企业，拥有产业链一体化经营的协同效应，规模优势、产品优势有望逐渐增强，市占率有望稳步提升。

9. 预计公司24/25年归母净利7.71/15.11亿元，维持“买入”评级。