东方证券-2025年5月社融数据点评：社融同比增幅收窄，但金融支持并未减弱-250616

- 2025年5月社融同比增幅收窄至8.7%，主要受政府债券融资基数影响，但金融支持力度未减。

- 企业新增贷款和居民贷款均同比减少，显示融资需求疲弱，但企业债券融资持续增长。

- 降息降准政策效果在企业端更为显著，未来支持科技创新的措施有望推动企业融资规模维持高位。

2025年5月的社会融资规模（社融）数据显示，尽管同比增幅收窄，但金融支持力度依然强劲。

社融增量为22871亿元，同比多增2248亿元，存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。

信贷规模偏弱，政府债券融资增幅减小，导致社融同比增幅下降。

具体来看，新增信贷5960亿元，同比少增2237亿元，居民贷款增加540亿元，同比少增217亿元，短期贷款和中长期贷款均受到一定压力。

尽管央行已实施降息降准，房地产市场依然低迷，显示出居民中长期融资需求不足。

企业新增贷款5300亿元，同比少增2100亿元，短期贷款和票据融资走势分化，但短期资金融资规模有所增长。

企业债券融资同比多增，显示出金融对实体经济的支持力度未减。

政府债券净融资14633亿元，同比多增2367亿元，尽管增幅收窄，但仍为历史同期最高水平，主要受基数影响。

表外融资方面，三项合计上升460亿元，同比少增40亿元，显示出整体融资环境的变化。

M1和M2的增速分别为2.3%和7.9%，剪刀差扩大至-5.6%，反映出监管措施对基数的影响。

总体而言，尽管社融增幅收窄，但金融支持仍在增强，企业债务融资渠道逐渐丰富。

货币政策对居民需求的直接刺激有限，宏观政策旨在维持定力，推动内需释放和经济增长新动能的培育。

风险方面，需关注贸易战升级和海外货币政策紧缩带来的潜在影响。