倍轻松：西南证券-倍轻松-688793-爆品放量，Q1盈利能力承压-250430

投资标的：倍轻松（688793） 推荐理由：公司2024年扭亏为盈，毛利率显著提升，销售费用率下降，尽管2025年Q1盈利能力承压，但预计未来三年EPS稳步增长，维持“持有”评级，具备一定投资价值。

风险需关注原材料价格和行业竞争。

公司2024年营收10.9亿元，同比下降14.9%，实现归母净利润1025.3万元，扭亏为盈。

2025年Q1营收2亿元，同比减少32.8%，净利率下降至-0.9%。

预计2025-2027年EPS分别为0.20元、0.23元、0.26元，维持“持有”评级，面临原材料价格反弹和行业竞争加剧等风险。

公司2024年实现营收10.9亿元，同比减少14.9%；归母净利润为1025.3万元，实现扭亏为盈；扣非净利润为-327.7万元，同比减亏5271.6万元。

2024年第四季度营收为2.5亿元，同比减少25.4%；归母净利润为-284.7万元，同比减亏3168.7万元；扣非后归母净利润为-1245.5万元，同比减亏2177.6万元。

2025年第一季度营收为2亿元，同比减少32.8%；归母净利润为-183.3万元，同比减少1744.3万元；扣非后归母净利润为-230.6万元，同比减少1790万元。

产品方面，2024年各类按摩器销售量和营收情况如下：眼部按摩器销售30.8万台，营收1.3亿元，同比下降33.9%；颈部按摩器销售86.5万台，营收1.3亿元，同比下降27%；头皮+头部按摩器销售41万台，营收2.4亿元，同比增加43.7%；肩部按摩器销售120.8万台，营收3.5亿元，同比下降26.7%；腰背部按摩器销售35.5万台，营收1.1亿元，同比下降1%。

国内外销售分别为10亿元和0.8亿元，国内收入下降主要因减少抖音推广等投入及直营门店闭店，海外营收增长主要因加大线上独立站投入。

毛利率方面，2024年毛利率同比增长1.3个百分点至60.6%。

各类按摩器毛利率分别为：眼部60.6%、颈部62.7%、头皮+头部67.4%、肩部61%、腰背部62%。

销售模式中，线上直销毛利率为64.8%，线上经销41.6%，线上平台入仓60%，线下直销73.8%，线下经销42.6%，ODM为38%。

费用率方面，2024年销售费用率为50.2%，管理费用率为5.9%，财务费用率为0.4%，研发费用率为5.4%。

净利率提升至0.9%。

2025年第一季度，公司毛利率同比减少1.5个百分点至61.2%。

费用率方面，销售费用率为48.7%，管理费用率为7.3%，财务费用率为0.2%，研发费用率为6.7%。

净利率同比减少6.2个百分点至-0.9%。

预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.20元、0.23元、0.26元，维持“持有”评级。

风险提示包括原材料价格反弹、需求不及预期、行业竞争加剧等。