中国西电：国金证券-中国西电-601179-一次设备老牌巨头，主网景气再腾飞-250313

投资标的：中国西电（601179） 推荐理由：公司是国内输配电设备行业的龙头，特高压和主干网招标份额第一，受益于特高压投资增长和国内外市场需求扩展。

预计未来三年营收和净利润将持续增长，给予“买入”评级。

- 中国西电（601179）作为输配电设备行业的领军企业，深度参与特高压和主干网建设，预计未来几年将持续受益于行业增长。

- 公司在特高压设备中标金额占比领先，预计未来五年将带来年均61亿元的核心设备订单。

- 国际市场需求增长显著，预计24年公司国际业务将持续扩大，营收和利润实现稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级。

中国西电（601179）是一家老牌的输配电设备制造企业，在电压等级、产品种类和工程成套能力方面处于行业领先地位。

自2023年起，公司成为中电装集团的核心公司，进入全新发展阶段。

近年来，公司通过聚焦核心业务、加强产业链协同和提升人均效益，显著提高了经营效率，2024年第一至第三季度的净利率已提升至6.5%。

在投资逻辑方面，公司在主网市场稳居国家电网集招份额第一，受益于特高压和超高压投资的增长。

特高压行业自2023年后开启了第三轮建设高峰，预计在2025年及“十四五”期间年均开工4直2交条线路，核心设备招标额将达到281亿元。

公司参与了多项特高压设备招标，预计2025-2030年将为公司带来年均61亿元的核心设备订单。

在主干网招标方面，2024年输变电项目招标规模预计稳健增长，达到728.6亿元，同比增加8%。

公司在该领域的中标金额占比也位居行业第一。

在网外和海外市场方面，国内网外行业需求主要来自风光储等电源侧市场和工业企业市场。

公司通过“大客户营销”战略，强化与央企的战略合作。

海外市场方面，预计全球电网投资将超过4500亿美元，公司的国际业务范围在2024年持续扩大，单机设备类出口占比首次提升至50%以上。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司实现营收242亿元、284亿元和327亿元，同增15%、17%和15%；毛利率分别为20.3%、21.0%和21.6%；归母净利润分别为12.0亿元、16.1亿元和20.3亿元，同增36%、34%和26%。

基于2025年25倍PE的估值，目标市值为403亿元，目标价为7.9元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括电网投资和特高压建设不及预期、海外拓展不及预期以及行业竞争加剧等因素。