有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Sherritt 2025Q2成品镍和钴权益产量分别同比增长1%、14%至3，431吨和389吨，镍净直接现金成本同比下跌8%至5.27美元/磅-250804

- Sherritt在2025年第二季度的镍和钴权益产量分别同比增长1%和14%，但由于生产停产和原料供应减少，整体金属业务收入下降至1.247亿加元。

- 单位销售镍的净直接现金成本同比下降8%至5.27美元/磅，主要受计划维护成本降低和燃料价格下跌的影响。

- 电力业务因频率控制运行导致发电量下降，整体收入为1060万美元，且公司在2025年第二季度实现净利润1040万加元，显示出扭亏为盈的趋势。

Sherritt公司2025年第二季度的季报显示，成品镍和钴的权益产量分别为3,431吨和389吨，同比增长1%和14%。

镍的净直接现金成本同比下降8%至5.27美元/磅。

生产方面，Moa合资企业的镍钴混合硫化物产量为3,238吨，同比下降21%，主要因酸厂计划停产及古巴经济环境挑战。

预计下半年通过恢复计划和新生产线投产将提升产量。

电力业务方面，由于古巴电网面临挑战，巴拉德罗电厂将进行频率控制，预计发电量将减少150吉瓦时，但Sherritt预计将获得补偿。

2025年第二季度发电量为176吉瓦时，同比下降，单位运营成本为24.80加元/兆瓦时，较去年下降显著。

财务表现上，整体收入为1.36亿加元，同比下降17%，但净利润为1,040万加元，扭亏为盈。

资本支出有所增加，维持资本支出为760万加元，主要用于尾矿设施和扩张计划。

Moa合资企业的扩建项目正在进行中，预计将提升产能。

Sherritt还在推进氢氧化镍钴加工项目，获得了240万加元的资助，以支持创新精炼流程。

风险提示方面，主要包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期及地缘政治风险。

投资标的：Sherritt International Corporation 推荐理由： 1. 成品镍和钴权益产量增长：2025年第二季度，Sherritt的成品镍和钴权益产量分别同比增长1%和14%，显示出公司的生产能力逐步提升。

2. 成本控制能力：单位销售镍的净直接现金成本同比下跌8%，环比下跌11%，主要得益于计划维护成本的降低以及天然气、燃料油和柴油价格的下降，表明公司在成本控制方面表现良好。

3. 化肥业务表现稳健：化肥产量同比增长8%，化肥净副产品抵免额增加，显示出公司在化肥业务上的稳定性和盈利能力。

4. 扩张计划和战略发展：Moa合资企业扩建计划正在进行中，预计将提升产能并提高盈利能力。

此外，Sherritt正在推进氢氧化镍钴加工项目，积极布局电动汽车供应链。

5. 风险管理：虽然存在下游需求增速、全球矿山产量等风险，但公司通过多元化的业务模式和持续的成本控制，有助于抵御市场波动带来的影响。

综合来看，Sherritt在金属和电力业务上均有稳健表现，并在扩展和技术创新方面积极布局，具备良好的投资潜力。