招银国际-策略观点：关税冲击与政策反应-250508

- 关税冲击导致中国市场波动，预计未来12个月GDP和CPI增速分别下降1和0.2个百分点，短期可能放松货币政策以刺激经济。

- 特朗普冲击对美国金融市场影响显著，预计降低未来四个季度GDP增速1.2个百分点，并推升PCE通胀0.6个百分点。

- 科技板块短期风险偏好有望提升，关注手机、服务器、AR/VR及汽车电子等领域的成长机会。

- 半导体行业受益于国产替代和AI需求，推荐相关优质标的。

- 医药行业有望在2025年迎来估值修复，推荐具有催化剂和安全边际的创新药个股。

本投资报告从宏观经济到微观行业进行分析，主要观点如下： 1. **宏观经济**： - 关税冲击对中国市场造成波动，但影响小于2018年贸易战，预计未来12个月中国GDP和CPI增速分别降低1个和0.2个百分点。

- 中国可能放松货币政策，降准降息，加快财政支出，预计下半年进一步降息。

- 特朗普政策导致美国金融市场波动，预计未来四个季度美国GDP增速下降1.2个百分点，PCE通胀上升0.6个百分点。

2. **科技行业**： - 科技板块近期波动显著，1Q业绩普遍好于预期，2Q收入和毛利率预期分化。

- 短期市场风险偏好有望提升，关注手机、服务器、AR/VR及汽车电子领域的投资机会。

3. **半导体**： - 地缘政治和关税不确定性加速国产替代，AI领域将成为重点。

- 云厂商资本开支持续增长，相关产业链将受益。

4. **互联网**： - 4月市场情绪较弱，防御属性标的表现较好。

- 5月业绩期将带来交易机会，关注AI需求推动的龙头公司及估值较低但盈利增长有望的电商公司。

5. **医药行业**： - 受益于创新药出海、集采政策优化等因素，预计2025年医药行业将迎来估值修复。

- 推荐关注催化剂丰富的创新药个股。

6. **食品饮料与美妆护肤**： - 降准降息将提振消费，但消费行为仍将保持谨慎。

- 关注必需消费品和国产替代效应显著的高增长细分市场。

7. **可选消费**： - 4月消费数据改善，预计5月和2季度将继续向好。

- 推荐关注龙头公司，尤其是在服装和旅游行业。

8. **汽车行业**： - 新能源车占比提升，行业转型趋势不可逆转。

- 预计5月销量将增长，关注吉利和小鹏汽车的业绩表现。

总体而言，报告建议关注成长确定性较高的细分赛道和具备防御属性的标的，结合当前的宏观经济环境和行业动态进行投资布局。

本报告的投资建议及理由为： - 看好中国市场短期内的消费和投资需求提升，建议关注必需消费品和国产替代领域。

- 推荐农夫山泉、华润饮料及珀莱雅等公司。

- 在科技领域，关注手机、服务器、AR/VR及汽车电子等细分赛道，推荐小米集团、瑞声科技和比亚迪电子。

- 半导体行业继续看好国产替代和AI相关公司，推荐地平线机器人、黑芝麻智能等。

- 互联网行业中，关注阿里巴巴、腾讯及拼多多等龙头公司。

- 医药行业看好创新药个股，推荐信达生物、百济神州等。

- 可选消费方面，推荐瑞幸咖啡、百胜中国及安踏等。

- 汽车行业关注吉利汽车和小鹏汽车，预计市场份额将超预期增长。