地平线机器人~W：天风证券-地平线机器人~W-9660.HK-国产智能驾驶全能选手，成长空间可期-250302

投资标的：地平线机器人（W-9660.HK） 推荐理由：地平线是国内稀缺的全阶全场景智驾解决方案商，具备高性价比的全栈解决方案，预计未来将在中低价车型推广智驾功能，伴随出海与机器人市场拓展，成长空间可期，首次覆盖给予“买入”评级。

- 地平线机器人作为国内稀缺的全阶全场景智能驾驶解决方案商，预计未来将受益于智能驾驶功能的普及和市场渗透率的提升。

- 公司与比亚迪、长安等新客户的合作将推动收入增长，尤其是在入门级车型上配置的智能驾驶方案。

- 预计2024-2026年公司收入将显著增长，尽管净利润仍为负，但其在智能驾驶领域的高成长性和稀缺性使其具备投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

地平线机器人（W-9660.HK）是一家国内稀缺的覆盖全阶及全场景的智能驾驶解决方案商，成立于2015年，2017年发布第一代智能汽车处理硬件“征程”，并于2020年开始在长安、理想、荣威等量产车型上搭载。

2024年，公司将发布全新一代“征程6”系列计算方案以及Horzion SuperDrive全场景智能驾驶解决方案，预计到2024年，征程系列芯片累计出货将达到700万片。

根据市场预测，2023年国内ADAS+AD方案的渗透率为57.1%，AD方案占比为12.4%。

预计到2027年，ADAS+AD方案渗透率将超过80%，其中高阶智能驾驶占比将提升至40%以上，年均复合增速为48%。

展望2025年，NOA功能配置将从20万元以上逐步下探至10-20万元的车型。

地平线的投资机会主要体现在以下几个方面：首先，智驾拐点带来的机会，10-20万元车型将逐步配置智驾功能，OEM在选择芯片方案时将考虑性价比和方案成熟度，而地平线具备全栈解决方案。

其次，新增客户方面，公司有望在比亚迪智驾平权下获得增量，同时长安深蓝的DEEPALAD Pro也将使用地平线的智驾方案。

中期成长空间方面，地平线计划出海，与海外Tier 1客户合作，扩展海外市场，目前已与多家日本及欧洲头部Tier 1达成合作。

此外，地平线还通过地瓜机器人推出面向通用机器人市场的软硬件产品，预计未来机器人赛道具备想象空间。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司收入分别为22.61亿元、33.99亿元和57.32亿元，净利润分别为-67.9亿元、-62.7亿元和-44.6亿元。

公司处于智能驾驶高景气度赛道，具备稀缺性与高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括产品落地不及预期、下游客户销量不及预期以及客户开拓不及预期。