中邮证券-流动性周报：5月债市能否打破僵局？-250506

- 5月债市面临打破僵局的挑战，基本面和政策面虽有边际利好，但降息预期依然遥远。

- 政府债券供给压力主要集中在超长端，整体供给冲击尚可接受，但短端与长端的利差已压缩至历史低位。

- 流动性维持平稳的难度不大，降准预期仍存，但资金价格回落的可能性有限，后期曲线修复可能从“牛陡”开始。

债券标的：10年期及以下的政府债券，特别是超长期限的国债和地方债。

操作建议：关注债券市场的走势，尤其是超长期限债券的供给压力和收益率变化。

理由：当前基本面和政策面出现了一些驱动收益率下行的边际利好，外部冲击的影响逐步兑现，宏观调控政策仍在去年末政策框架内发力，流动性维持平稳的难度不大。

同时，虽然降准的预期存在，但资金价格中枢难以进一步下移，导致短端和长端利差压缩。

政府债券的供给压力主要体现在超长端，且10年期以下曲线依然极致平坦，因此在这样的市场环境下，债市打破僵局的难度较大。

尽管存在一些利好因素，降息的预期仍然较为遥远，长端利率创新低的空间受到限制。