明阳科技：东吴证券-明阳科技-837663-国内汽车座椅核心零部件供应商，智能化浪潮与产品结构优化增长可期-250802

投资标的：明阳科技（837663） 推荐理由：公司深耕汽车座椅核心零部件二十余年，具备定制化开发能力，市场份额稳居前列。

随着智能化和轻量化趋势，座椅单车价值提升，业绩增长可期，维持“买入”评级，2025-2027年净利润持续增长。

- 明阳科技专注于汽车座椅核心零部件的研发与生产，已在国内市场占据重要地位，预计未来业绩将持续增长。

- 随着新能源智能化浪潮，汽车座椅产业链面临新机遇，市场规模预计到2029年将达到792.2亿美元。

- 公司技术优势明显，产品结构不断优化，预计2025-2027年归母净利润将分别达到1.01亿元、1.27亿元和1.58亿元，维持“买入”评级。

明阳科技（837663）是一家专注于汽车座椅核心零部件的供应商，成立于2000年，已有超过20年的行业经验。

公司主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售，产品包括自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件等，已在多家知名汽车制造商中实现国产化配套供货。

财务数据方面，明阳科技在2020至2024年间预计营业收入将从1.30亿元增长至3.04亿元，年均复合增速为23.84%；归母净利润预计从0.36亿元增至0.79亿元，年均复合增速为22.16%。

2025年第一季度，公司实现营业收入0.85亿元，同比增长43.27%；归母净利润0.20亿元，同比增长18.53%。

行业背景显示，汽车座椅产业链正迎来新周期，座椅成本占整车比例达到5%，随着电动智能化的发展，座椅的附加功能（如记忆、加热、按摩等）渗透率提升，预计单车价值量将提升约50%。

全球汽车座椅市场规模预计从2024年的620.2亿美元增长至2029年的792.2亿美元，年均增长率为5.02%。

在竞争格局方面，汽车座椅行业由安道拓、李尔、佛吉亚和丰田纺织等企业主导，中国本土企业主要活跃于二级或三级配套市场，部分企业凭借技术和质量进入一级供应商的供应链。

明阳科技通过与华域汽车的合作，深度匹配客户需求，保持较高的市场份额。

技术上，明阳科技掌握了多项核心技术，具备较强的竞争优势。

盈利预测显示，2025至2027年归母净利润分别为1.01亿元、1.27亿元和1.58亿元，对应的PE分别为31.93倍、25.22倍和20.33倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济运行风险、市场空间及发展前景风险和年降风险。