健友股份：民生证券-健友股份-603707-首次覆盖报告：立足中美放眼全球，高端制剂出海收获在即-250319

投资标的：健友股份（603707） 推荐理由：公司成功转型为高端制剂供应商，制剂业务占比已超七成，海外市场拓展加速，预计未来业绩持续增长。

2024-2026年营收和净利润均将显著提升，具备良好的投资前景。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

- 健友股份成功转型为高端制剂供应商，制剂业务在营收中占比已超70%，并积极拓展国际市场。

- 公司在美国市场拥有强大的销售和研发团队，预计2024-2026年营收和净利润将持续增长。

- 投资建议为“推荐”，但需关注海外法律、市场竞争及原材料价格波动等风险。

健友股份（603707）是一家全球领先的肝素原料药和制剂供应商，正在转型为高端制剂企业，积极开拓全球市场。

公司目前在60多个国家和地区拥有超过80个制剂品种，制剂业务的销售额和营收占比持续上升，2023年已超过70%。

健友在美国市场拥有成熟的研发、质量、注册和销售团队，ANDA批件数量位居国内同类公司首位，截至2023年末在美国市场已有超过50个产品运行。

公司通过收购Meitheal建立了美国医药制剂营销本部，2023年美国子公司实现销售收入16.30亿元，成为在美进行高端制剂自主销售规模最大的中国药企之一。

健友还与国内优秀企业在生物药类似物和复杂制剂领域合作，力求突破。

肝素原料药业务在近几年呈现下降趋势，但2023年Q4由于价格下降，公司计提存货跌价准备12.4亿元，导致归母净利润减少10.53亿元。

2024年全球肝素行业预计温和复苏，原材料采购单价降低，预计将转回存货跌价准备1.6亿元至2.4亿元，归母净利润将增加1.36-2.04亿元。

投资建议方面，预计公司2024-2026年的营收分别为42.39亿元、55.74亿元、71.90亿元，归母净利润分别为9.46亿元、11.58亿元、16.18亿元，对应EPS分别为0.59元、0.72元、1.00元。

首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括海外法律及监管政策风险、市场竞争加剧风险、集采风险、原材料价格波动风险和汇率波动风险等。