天坛生物：开源证券-天坛生物-600161-公司信息更新报告：2025年上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长-250827

投资标的：天坛生物（600161） 推荐理由：公司2025年上半年收入稳健增长，归母净利润表现稳定，尤其人血白蛋白收入快速增长，采浆规模居行业领先水平。

此外，研发投入持续增长，产品进展顺利，未来发展潜力大，维持“买入”评级。

- 天坛生物2025年上半年实现收入31.10亿元，同比增长9.47%，但归母净利润下降12.88%至6.33亿元。

- 人血白蛋白收入快速增长，采浆规模保持行业领先，预计未来几年归母净利润将持续增长。

- 公司研发投入持续增加，多个新产品在研，维持“买入”评级，风险主要来自采浆量和产品销售的不确定性。

天坛生物在2025年上半年实现收入31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润为6.33亿元，同比下降12.88%；扣非归母净利润为6.18亿元，同比下降14.54%。

2025年第二季度，公司收入为17.93亿元，同比增长10.7%；归母净利润为3.88亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润为3.79亿元，同比下降7.53%。

毛利率为45.05%，净利率为29.48%，分别同比下降10.32个百分点和4.69个百分点。

公司人血白蛋白收入快速增长，2025年上半年达到13.45亿元，同比增长20.79%；毛利率为41.02%，同比下降11.61个百分点。

静注人免疫球蛋白收入为14.27亿元，同比增长6.56%；毛利率为49.82%，同比下降7.67个百分点。

其他血液制品收入为3.28亿元，同比下降13.16%，毛利率为43.29%。

截至目前，公司下属共107家单采血浆站，覆盖全国16个省级行政区。

2025年上半年，公司在营85家单采血浆公司实现采集血浆1361吨，占国内行业约20%的市场份额。

研发方面，公司在2025年上半年研发支出为1.43亿元，研发费用率为1.83%。

目前在研产品包括十余个血液制品和基因重组产品。

其中，成都蓉生的第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白已获得药品补充申请批准通知书，皮下注射人免疫球蛋白和注射用重组人凝血因子Ⅶa正在药品审评阶段。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.94%、7.49%和-0.03%，同比变化为-1.96个百分点、-0.81个百分点和+0.8个百分点。

风险提示包括采浆量增长不及预期、产品毛利率下降、新产品上市不及预期以及产品销售不及预期等。

公司维持2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润为17.39亿元、21.94亿元和24.9亿元，当前股价对应的市盈率为23.4倍、18.6倍和16.4倍，维持“买入”评级。