新凤鸣：华安证券-新凤鸣-603225-产销大幅增长，25Q2业绩超预期-250829

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司2025年中报业绩超预期，营收和净利润均实现显著增长，销量大幅提升抵消价格下跌影响。

随着“金九银十”旺季来临，长丝需求有望上升，预计未来盈利改善，维持“买入”评级。

- 新凤鸣2025年中报显示，半年度营收334.91亿元，同比增长7.10%，归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%，二季度业绩超预期。

- 二季度销量显著增长，抵消了价格下跌的影响，预计“金九银十”旺季将推动长丝需求回升。

- 公司在涤纶长丝行业竞争中具备优势，产能稳步增长，未来盈利有望改善，维持“买入”评级。

新凤鸣（603225）在2025年中报中实现了营收334.91亿元，同比增加7.10%；归母净利润为7.09亿元，同比增加17.28%；扣非净利润为6.60亿元，同比增加22.47%；基本每股收益为0.48元。

2025年第二季度，公司单季度营收为189.34亿元，同比和环比分别增长12.57%和30.06%；归母净利润为4.03亿元，同比和环比分别增长22.24%和31.44%；扣非净利润为4.00亿元，同比和环比分别增长29.42%和53.61%。

在销量方面，第二季度POY、FDY、DTY、短纤和PTA的销量分别为144.4万吨、44.6万吨、25.5万吨、34.4万吨和59.5万吨，环比增长分别为48.7%、64.6%、37.5%、17.1%和20.6%。

价格方面，第二季度各类产品的价格均有所下跌，分别为POY 6060.8元/吨、FDY 6263.01元/吨、DTY 7932.35元/吨、短纤 5969.89元/吨和PTA 4189.40元/吨，环比下降幅度在4.4%到8.5%之间。

尽管价格有所下滑，但由于销量的大幅增长，营收和利润环比均有所提升。

展望第三季度，预计“金九银十”旺季将带动长丝需求的增长，有望改善盈利。

公司在涤纶长丝行业的中长期竞争中表现出理性，产能稳步增长，预计未来国内涤纶长丝产量将有序扩张。

到目前为止，公司已拥有民用涤纶长丝产能845万吨。

公司在精益生产方面取得进展，完成了五套装置的检修，并新增两套长丝装置，徐州基地的加弹机也已达产。

在产品结构优化方面，公司积极开发新产品，推出了一系列差别化的长丝产品。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的归母净利润分别为13.44亿元、18.45亿元和22.34亿元，对应的市盈率分别为17.04倍、12.41倍和10.25倍，维持“买入”评级。

风险提示包括项目建设不及预期、产品及原料价格大幅波动、行业竞争加剧以及宏观经济下行的风险。