神州泰岳：中航证券-神州泰岳-300002-主业承压可控，AI+安全驱动多点开花-250905

投资标的：神州泰岳（300002） 推荐理由：公司手游业务持续贡献稳定现金流，AI+云+ICT多线协同落地，安全与物联网新业务布局有序推进，长期成长逻辑清晰。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 神州泰岳2025年上半年营业收入26.85亿元，同比下降12.05%，归母净利润5.09亿元，同比下降19.26%，整体业绩承压但盈利水平相对稳定。

- 手机游戏业务受新游戏成长阶段影响，营收下降；而交通、能源及其他行业实现快速增长，云服务业务保持稳定。

- 公司通过AI、云服务与ICT协同推动数智化落地，信息安全业务持续创新，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。

公司名称：神州泰岳（股票代码：300002） 2025年上半年业绩： - 营业收入：26.85亿元，同比下降12.05% - 归母净利润：5.09亿元，同比下降19.26% - 扣非后归母净利润：4.88亿元，同比下降21.02% - 毛利率：59.83%，同比下降2.48个百分点 - 净利率：18.78%，同比下降1.63个百分点 2025年第二季度业绩： - 营业收入：13.61亿元，同比下降12.99% - 归母净利润：2.71亿元，同比下降19.40% - 毛利率：58.40%，同比下降2.64个百分点，环比下降2.90个百分点 - 净利率：19.73%，同比下降1.59个百分点，环比上升1.91个百分点 业务分布： - 手机游戏业务：营收20.28亿元，同比下降16.41% - 交通、能源及其他行业：营收4.81亿元，同比上升12.61% - 运维管理业务：营收1.76亿元，同比下降11.84% 费用情况： - 整体费用率：39.98%，同比上升0.98个百分点 - 销售费用率：14.56%，同比下降3.46个百分点 - 管理费用率：19.58%，同比上升3.22个百分点 - 研发费用率：6.60%，同比上升0.27个百分点 - 财务费用率：-0.76%，同比上升0.95个百分点 手游业务： - 核心壳木游戏持续巩固出海优势，入选国家文化出口重点企业名单 - 主要产品《Age of Origins》《War and Order》累计流水超10亿美元 - 新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已完成商业化测试 AI与云服务： - 推出“泰岳灯塔”大模型应用体系 - 作为亚马逊云科技生成式AI认证合作伙伴，推出多款产品 安全技术： - 信息安全业务以“安全航母舰队”架构为核心 - 安全大模型“泰岳泰斗”已入选中国信通院AI+网络安全图谱 投资建议： - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.60亿元、15.83亿元、18.39亿元 - 每股收益（EPS）分别为0.69元、0.80元、0.94元 - 当前股价对应市盈率（PE）分别为20倍、17倍、14倍 - 维持“买入”评级 风险提示： - 新游戏商业化节奏不及预期 - AI产品落地进度不及预期 - 海外政策及汇率波动风险 - 新业务拓展不达预期