开源证券-美国11月非农就业数据点评：非农就业快速修复，但12月或可继续降息-241207

- 11月美国新增非农就业快速修复至22.7万人，但失业率上升至4.2%，显示劳动力市场韧性下滑。

- 薪资增速持平，劳动力市场供需压力边际提升，职位空缺有所增加。

- 美联储可能在12月降息25个基点，但2025年降息预期可能会削减，需关注未来经济政策对市场的影响。

美国11月非农就业数据表现出快速修复的迹象，新增非农就业人数达到22.7万，显著高于10月份的初值（1.2万），并略高于市场预期的22万。

同时，9月和10月的数据也进行了上修，显示出整体趋势的回升。

尽管私人部门的就业大部分恢复，零售业的新增就业却有所减少，政府部门就业也略显疲软。

在劳动力市场方面，劳动参与率小幅下降至62.5%，失业率上升至4.2%。

虽然暂时性和永久性失业的比例有所下降，但首次就业者的比例上升，表明市场仍存在一定的压力。

薪资方面，时薪同比增长4.0%，环比增长0.4%，与前期持平。

从职位空缺数据来看，职位空缺数有所增加，求职者与职位的比例为1.08，显示出供需关系的压力在边际上有所提升。

职工的主动离职率和解雇裁员率之间的分化，可能反映出企业经营压力的变化。

展望未来，美联储可能在12月继续降息25个基点，但可能会削减2025年的降息预期。

尽管非农数据表现出修复迹象，但失业率和薪资增速未能持续上行，显示出劳动力市场的韧性在下滑。

此外，美国当前的利率水平仍较高，进一步降息至中性利率水平可能更为合适。

需要关注的风险包括国际局势紧张可能引发的通胀超预期，以及未来特朗普经济政策对劳动力市场的潜在影响。

整体来看，劳动力市场的充分就业状态对通胀的支撑作用可能会减缓通胀回落的速度。