巨化股份：平安证券-巨化股份-600160-制冷剂供需改善、价格高涨，公司净利增幅显著-250123

投资标的：巨化股份（600160） 推荐理由：公司受益于氟制冷剂供需改善与价格上涨，预计2024年净利润大幅增长，外购原材料价格上涨对业绩支持。

作为行业领先企业，2025年配额优势明显，业绩稳中向好，维持“推荐”评级。

- 巨化股份预计2024年净利润将显著增长，增幅可达123%，主要受氟制冷剂供需改善及价格上涨驱动。

- 公司氟化工原料和制冷剂的产销量均实现大幅提升，销售均价持续上行，推动整体营收增长。

- 行业内供需格局优化，预计未来几年将继续保持良好业绩增长，但需警惕市场供需变化和原材料价格波动风险。

巨化股份（600160）发布了2024年业绩预增报告，预计归母净利润在18.7亿元到21.0亿元之间，同比增加9.26亿元到11.56亿元，增幅在98%到123%之间。

公司业绩高增的主要原因是氟制冷剂的供需结构改善和价格持续上涨。

在氟化工原料方面，2024年产量同比增长6.22%，外销量下降4.59%，月销售均价同比增加23.19%，该业务总营收同比增长17.54%。

2024年第四季度，氟化工原料产量同比增长9.97%，外销量同比下降16.07%，销售均价同比上升48.46%，实现营收3.35亿元，同比增长24.60%。

氟制冷剂的产销量分别同比增长21.12%和22.61%，月销售均价同比增加32.69%，该业务实现营收94.47亿元，同比增长62.69%。

2024年第四季度，制冷剂产量同比增长19.09%，外销量同比增长59.75%，销售均价同比上升36.24%，营收31.28亿元，同比增长117.64%。

制冷剂实施生产配额制对供应总量形成约束，内需和出口表现向好，推动了制冷剂的需求和价格上涨。

含氟聚合物的产销量分别同比增长2.92%和6.96%，销售均价同比下降16.71%，该业务营收同比下降10.92%。

含氟精细化学品的产销量大幅增长，分别同比增长148.99%和254.95%，但销售均价同比下降43.80%，营收同比增长99.48%。

在行业层面，2024年三代制冷剂HFCs开始实施配额制，二代制冷剂的配额继续受限，导致供应受限、需求向好，制冷剂价格持续上涨。

2024年，家用空调生产和销量均大幅增长。

投资建议方面，作为国内基础化工、煤化工和氟化工一体化的领先企业，巨化股份在2025年将继续保持三代制冷剂HFCs的生产配额第一。

预计2024-2026年公司将实现归母净利润分别为20.2亿元、24.6亿元和29.1亿元，对应的PE分别为33.9倍、27.8倍和23.5倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括：供应过剩的压力、下游需求不及预期的风险、原材料价格波动的风险以及制冷剂价格回落的风险。