禾望电气：东吴证券-禾望电气-603063-2024年度报告点评：Q4盈利逆势提升，25年大功率产品有望突破-250316

投资标的：禾望电气（603063） 推荐理由：公司2024年Q4盈利逆势提升，海外市场拓展显著，新能源电控业务毛利率提升。

大功率技术优势明显，工程传动业务增长强劲，预计未来业绩持续向好，维持“买入”评级，目标价41.9元。

- 禾望电气2024年度报告显示，公司实现营收37.33亿元，归母净利润4.41亿元，Q4盈利逆势提升，业绩略超市场预期。

- 新能源电控业务受市场竞争影响，收入略降，但毛利率提升，海外市场收入显著增长，达到2.59亿元。

- 公司在大功率技术领域具备竞争优势，预计未来几年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，目标价41.9元。

公司禾望电气（603063）发布了2024年度报告，主要财务数据如下：2024年实现营收37.33亿元，同比下降0.50%；归母净利润4.41亿元，同比下降12.28%；扣非归母净利润3.97亿元，同比下降5.76%。

在2024年第四季度，公司营收为14.22亿元，同环比增长25.05%和52.88%；归母净利润为1.87亿元，同环比增长85.86%和90.04%；扣非归母净利润为1.34亿元，同环比增长31.98%和34.30%。

整体业绩略超市场预期。

公司在新能源电控业务方面实现收入28.60亿元，同比下降4.79%，毛利率为33.67%，同比提升1.96个百分点。

具体产品收入情况为：风电变流器约16亿元、出货28GW；光伏逆变器约9亿元、出货8-9GW；储能PCS约3.5亿元、出货5GW。

尽管新能源市场竞争加剧，但公司毛利率逆势提升，主要原因包括盈利能力提升和海外市场开拓。

2024年公司海外收入达到2.59亿元，同比增加123%，占比提升至7%，毛利率为54%，同比提升8.7个百分点。

在工程传动业务方面，2024年实现收入5.62亿元，同比增加16.75%，毛利率为44.46%，同比提升0.42个百分点，主要受益于变频器出口和国产化替代。

公司在5-20MW大功率电源设备领域具备明显竞争优势，并与海外龙头企业关系密切，未来发展潜力巨大。

期间费用方面，2024年公司期间费用为8.80亿元，同比增加2.65%，期间费用率为23.58%，同比增加0.72个百分点。

2024年经营性净现金流为2.72亿元，同比下降44.22%，但第四季度经营性现金流转正，达到3.12亿元，同环比增长456.92%。

盈利预测方面，考虑到公司在AI相关大功率电源设备市场的广阔前景和海外市场的突破，公司上调了2025-2026年的归母净利润预测至5.9亿元和7.1亿元，并新增2027年归母净利润预测为8.2亿元，分别同比增长34%、20%和15%。

对应的现价PE为26倍、22倍和19倍，公司给予2025年32倍PE的目标价为41.9元，维持“买入”评级。

风险提示包括竞争加剧和新产品拓展不及预期等。