云铝股份：华安证券-云铝股份-000807-25Q1业绩符合预期，利润有望进一步修复-250425

投资标的：云铝股份（000807） 推荐理由：2025年一季度业绩符合预期，归母净利润环比提升，氧化铝价格回落有利于利润修复。

电解铝产能利用率高，销量提升，预计未来利润持续增长，维持“买入”评级。

- 云铝股份2025年一季报显示营业收入同比增长26.89%，归母净利润同比下滑12.26%，环比提升64.66%。

- 氧化铝价格持续回落，预计后续公司利润将进一步修复，电解铝产能利用率高，销量提升。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，风险包括铝价波动和供电问题。

云铝股份2025年一季度业绩符合预期，营业总收入为144.11亿元，同比增加26.89%，环比减少5.59%。

归母净利润为9.74亿元，同比下降12.26%，环比增长64.66%。

销售毛利率为9.96%，同比下降4.38个百分点，环比上升0.36个百分点。

氧化铝价格在一季度进一步回落，均价为3863.5元/吨，同比上涨15.44%，环比下降27.35%。

截至2025年3月31日，国内氧化铝均价为3090元/吨，4月24日降至2895元/吨，预计公司利润将持续修复。

电解铝方面，25Q1云南电解铝平均产能利用率达99%，而去年同期为81%。

今年云南电力供应充足，电解铝几乎满产运营，销量得到提升。

铝现货均价为20455元/吨，同比上涨7.22%。

4月以来，因美国关税政策的不确定性，铝价一度下跌至1.95万元/吨后逐步回升，4月23日国内现货铝价为19923元/吨。

内需充足，政策利好地产和制造业，预计铝价将回升。

投资方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.18亿元、73.06亿元和82.14亿元，PE分别为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括铝价大幅波动、原材料和能源成本波动、云南供电问题影响生产等。