三生制药：招银国际-三生制药-1530.HK-PD~1/VEGF双抗早期临床数据公布，展现优效潜力-250124

投资标的：三生制药（1530.HK） 推荐理由：707（PD-1/VEGF）展现出优效潜力，早期临床数据优于竞争对手，且公司多项早期管线进入临床阶段，预计未来收入和净利润稳健增长，具备出海潜力，维持买入评级，目标价9.91港元。

- 三生制药的PD-1/VEGF双抗707在早期临床试验中展现出优异的疗效潜力，ORR高于同类药物依沃西单抗。

- 公司计划在2024年启动707在非小细胞肺癌和转移性结直肠癌的III期临床试验，并预计未来实现海外授权。

- 维持买入评级，目标价9.91港元，预计公司2025年收入和净利润将分别同比增长12%和13%。

三生制药近期公布了707（PD-1/VEGF双抗）的II期临床早期数据，显示出优效潜力。

在单药一线治疗PD-L1+、EGFR/ALKWT非小细胞肺癌（NSCLC）的试验中，10mg/kg每3周一次的剂量组中，24例患者的客观缓解率（ORR）达到70.8%，高于依沃西单抗在相关临床试验中的60.0%和50.0%。

3级以上的不良事件发生率为23.5%，略低于依沃西单抗的29.4%。

在联合化疗一线治疗EGFR/ALKWT的NSCLC患者中，10mg/kg每3周一次的剂量组中，非鳞癌和鳞癌患者的ORR分别为58.3%和81.3%，也高于依沃西单抗的54.2%和71.4%。

3级以上的不良事件发生率为8.9%，显著低于依沃西单抗的25.0%和44.4%。

在治疗转移性结直肠癌（mCRC）的试验中，7例患者的ORR为33.3%，而61例初治的mCRC患者的ORR为36.3%。

公司计划在今年启动707治疗NSCLC和CRC的III期临床试验。

此外，全球PD-(L)1/VEGF双抗的授权交易活跃。

康方生物将依沃西单抗的许可地区扩大至中、南美洲、中东及非洲，首付款达7000万美元。

宜明昂科与InstilBio的交易总金额超20亿美元，默沙东引进礼新医药的PD-1/VEGF双抗交易金额可达32.88亿美元。

707的开发进度处于全球前列，早期临床数据展现出优效潜力，预计未来有望实现海外授权。

公司还公布了多项早期临床管线，包括706（PD-1/HER2）、SSS40（NGF）等。

SSS40在Ib期试验中显示出良好的临床优效和安全性，并计划在今年2月启动其II期临床。

维持对公司的买入评级，目标价为9.91港元，预计公司2025年的收入和归母净利润将分别同比增长12%和13%。

基于9年DCF模型，给予目标价9.91港元，对应2025年10.0倍市盈率。