食品饮料行业：国金证券-食品饮料行业大众品中报业绩总结：行业需求集中承压，龙头业绩彰显韧性-240831

- 食品饮料行业整体需求承压，尤其是餐饮链上游产品表现不佳，但小零食和软饮料龙头仍实现高速增长。

- 企业利润受益于原材料成本下行和产能利用率提升，部分企业通过价格竞争实现收入增长，但毛利率受到影响。

- 行业面临内卷加剧和需求饱和，预计下半年有望实现温和复苏，建议关注具备强供应链和渠道优势的龙头企业。

### 投资报告核心要点总结 1. **行业整体表现**： - 2024年上半年，大众品行业收入普遍承压，主要因终端需求疲软、市场竞争加剧及消费升级受阻。

- 餐饮链上游（速冻、调味品、啤酒）量价表现不佳，但小零食和软饮料龙头企业仍实现高速增长。

2. **利润表现**： - 多数企业利润表现优于收入，得益于原材料成本下行及产能利用率提升。

3. **消费趋势**： - 健康化和性价比消费趋势持续，零食专营门店和新型饮料增长显著，如盐津、劲仔、东鹏等企业表现突出。

4. **餐饮行业压力**： - 餐饮端降本增效压力加大，相关企业以价换量实现收入增长，但毛利率受损。

5. **细分市场动态**： - **休闲食品**：零食板块增长强劲，但基数压力和淡季影响下增速放缓；卤味连锁转向求质量。

- **调味品**：基础调味品受需求走弱影响，复合调味品仍具增长潜力。

- **速冻食品**：行业需求偏弱，竞争加剧，龙头企业依靠成本和产品创新维持增长。

- **软饮料**：传统品类竞争加剧，新兴品类表现强劲，行业毛利率有所改善。

- **乳制品**：需求偏弱，整体收入承压，预计下半年温和复苏。

6. **未来展望**： - 下半年行业有望实现平稳增长，建议关注具备强供应链或渠道议价权的龙头企业，如盐津、劲仔、东鹏。

- 关注潜在事件催化因素，如酵母新榨季成本改善和新品上市反响。

7. **风险提示**： - 宏观经济增速放缓、原材料价格上涨、区域市场竞争及食品安全问题风险。

### 投资标的及推荐理由 1. **盐津** - **推荐理由**：具备强势供应链和渠道议价权，短期价格竞争对利润率影响可控，长期市占率有望稳步提升。

2. **劲仔** - **推荐理由**：同样具备强势供应链和渠道议价权，预计在短期内能维持稳定的利润率和市场份额。

3. **东鹏** - **推荐理由**：在软饮料市场表现亮眼，具备强渠道优势和产品性价比，能够在竞争中保持增长。

### 其他关注点 - **潜在事件催化**： - 酵母新榨季成本改善。

- 百润烈酒新品上市反响。

### 风险提示 - 宏观经济增速放缓。

- 原材料价格上涨风险。

- 区域市场竞争风险。

- 食品安全问题风险。