华鑫证券-固定收益周报：资产配置周报，非典型扩表-241201

- 实体部门负债增速在隐性债务置换影响下预计将在11月反弹，宏观杠杆率保持稳定，市场风险降低。

- 政府债务和货币政策显示出一定的松弛，但持续宽松空间有限，预计未来经济增速在4-5%之间。

- 股债性价比偏向债券，推荐价值股，特别是红利类股票，同时转债市场存在配置机会，建议降低转债仓位至75%。

债券标的包括：十年国债、三十年国债、以及转债宽基组合。

操作建议： 1. 对于债券投资，建议关注十年国债和三十年国债的收益率，预计十年国债收益率下沿约为2.0%，三十年国债收益率下沿约为2.2%。

2. 在转债市场，建议将转债仓位下降到75%，并将双低和低价转债的配比调整为3:2，以均衡配置价值和成长风格。

理由： 1. 当前资金面边际上继续松弛，债券收益率整体下行，股债性价比偏向债券，显示出债券市场的吸引力。

2. 隐性债务置换对市场的冲击预计在12月第一周达到顶峰，短期内可能会影响债券市场，因此降低转债仓位以控制风险。

3. 转债的估值性价比进一步凸显，尤其是在当前转股溢价率处于历史低位的情况下，稳健双低转债在大部分股债环境下均可控制回撤，适合配置。