太平鸟：开源证券-太平鸟-603877-公司信息更新报告：2024Q1流水短期承压，期待产品调整完成恢复增长-240416

投资标的：太平鸟（603877） 推荐理由：公司产品调整接近尾声，闭店趋稳，加盟处理老品毛利率短期承压，但库存规模及结构优化，预计未来净利润稳步增长，股价估值合理，维持“买入”评级。

1. 太平鸟2024Q1营收下滑，主要因加盟处理老品导致毛利率降低，但预计产品调整后将恢复增长。

2. 公司预测2024-2026年归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级。

3. 门店闭店趋稳，线下渠道调整接近尾声，加盟商信心提升，库存结构优化有望提升盈利能力。

1. 公司2024Q1实现营收18.1亿元，同比-12.9%；归母/扣非净利润分别为1.6亿元（同比-26.9%）/1.1亿元（同比-39.2%） 2. 男装、童装闭店趋稳，受天气因素影响流水短期承压 3. 2024Q1线上实现收入5.2亿元（同减6.1%），线下实现收入12.8亿元（同减15.4%） 4. 2024Q1公司毛利率为55.3%（同比-4.7pct），直营/加盟/线上毛利率分别同比+1.5/-12.2/-4.9pct至71.1%/36.9%/45.3% 5. 2024Q1末存货13.7亿元，同比-27.1%，存货周转天数160天，同比-57天 6. 经营性现金流量净额同降94%至0.08亿元 7. 风险提示：线下零售需求疲软、产品调整不及预期、门店开拓不及预期。