佐力药业：中邮证券-佐力药业-300181-2024H1乌灵稳增，百令恢复，饮片高增，销售效率明显提升-240729

投资标的：佐力药业（300181） 推荐理由：公司乌灵稳增，百令恢复，饮片高增，销售效率提升，经营现金流净额大幅增长，预计未来净利润稳步增长，具有投资潜力。

1. 2024年上半年，佐力药业的收入和净利润均实现了显著增长，主要得益于乌灵稳健增长、百令恢复、饮片高增和销售效率提升。

2. 公司收入结构改变导致毛利率下滑，但销售费用率快速下降，盈利能力有所提升。

3. 营运能力进一步优化，经营现金流净额实现较快增长，未来公司业绩和股价有望继续向好。

1. 2024年上半年公司收入14.28亿元，归母净利润2.96亿元，扣非净利润2.92亿元，经营现金流净额2.15亿元，EPS为0.42元/股。

2. 乌灵系列收入8.36亿元，乌灵胶囊收入增速为28.86%。

3. 灵泽片2024H1收入增速为30.84%。

4. 百令系列2024H1收入0.82亿元，预计销量增速好于上半年。

5. 中药饮片2024H1收入3.89亿元，中药配方颗粒2024H1收入0.47亿元，保持高速增长。

6. 2024Q2毛利率为59.01%，销售费用率31.47%，管理费用率3.65%，研发费用率3.26%。

7. 2024H1经营现金流净额为2.15亿元，存货周转天数为157.21天，应收账款周转天数为71.64天。

8. 预计公司2024-2026年收入分别为25.03/30.69/37.25亿元，归母净利润分别为5.30/6.91/8.86亿元，当前最新收盘价对应PE分别为17.95/13.76/10.74倍。