心动公司：光大证券-心动公司-2400.HK-24年业绩点评：新游+TapTap驱动业绩高增，关注储备游戏上线进展-250331

投资标的：心动公司（2400.HK） 推荐理由：24年业绩显著增长，营收同比增47.9%，新游《出发吧麦芬》表现优异，TapTap广告收入稳健，毛利率提升，未来储备游戏上线进展值得关注，预计25-27年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 心动公司2024年实现营收50.12亿元，同比增长47.9%，主要受新游《出发吧麦芬》推动，毛利率提升至69.4%。

- 游戏业务收入增长显著，网络游戏收入达33.17亿元，MAU与MPU均上升，老游戏表现稳定，新游戏储备丰富。

- TapTap广告收入稳健增长，预计未来几年归母净利润将显著提升，维持“买入”评级，但需关注用户增长及新游表现风险。

心动公司在2024年实现营收50.12亿元人民币，同比增长47.9%，主要受新游《出发吧麦芬》的推动以及TapTap广告收入的稳健增长。

毛利润为34.79亿元，同比增长68.2%，毛利率达到69.4%，同比提升8.4个百分点，主要得益于游戏业务毛利率的提升（游戏业务毛利率为62.6%，同比提升15.9个百分点）。

归母净利润为8.12亿元，较2023年的亏损0.83亿元大幅改善，归母净利率为16.2%。

在游戏业务方面，2024年收入为34.34亿元，同比增长64.2%。

网络游戏收入为33.17亿元，同比增长69.1%，MAU达到1424.7万人，同比增长14.5%，平均MPU为160.9万人，同比增长23.1%。

截至2024年底，收入贡献排名前五的游戏包括《出发吧麦芬》《香肠派对》《铃兰之剑》《火炬之光：无限》《仙境传说M》。

老游戏《香肠派对》和《仙境传说M》仍然是收入的TOP5产品。

新游戏方面，《出发吧麦芬》在2024年陆续在多个市场上线，预计在日本和韩国的流水将部分抵消国内的流水下滑。

《心动小镇》在2024年7月上线，正在准备国际化。

储备游戏包括《伊瑟》和《仙境传说RO：守护永恒的爱2》，预计《伊瑟》将在2025年下半年公测。

付费游戏收入为1.11亿元，同比下降8.2%。

TapTap的广告收入为15.78亿元，同比增长21.6%，中国版MAU为4405万人，同比增长23.0%。

公司完成了TapSight的备案工作，并在TapTap中加入了AI问答模块。

盈利预测方面，考虑到新游和老游戏的表现，公司上调了2025和2026年的归母净利润预测至11.1亿元和13.7亿元，新增2027年归母净利润预测为14.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括TapTap用户增长和商业化不及预期，以及新游表现不及预期。