苹果：第一上海-苹果-AAPL.US-iPhone以价换量维持生态用户，关税影响可控-250618

投资标的：苹果公司（AAPL.US） 推荐理由：公司总收入和净利润均超预期，iPhone 16e推出后销量有望提升，关税影响可控，未来三年收入CAGR预计为5.0%。

目标价230.00美元，相较当前股价有17.56%的上涨空间，维持买入评级。

- 苹果公司本季度总收入为954亿美元，同比增长5.1%，超出预期，净利润为248亿美元，同比增长4.8%。

- 新推出的iPhone 16e销量显著提升，预计在618购物季的促销活动下，iPhone销量将出现反弹。

- 关税影响可控，预计每年增加约50亿美元成本，苹果通过涨价和美国本土生产来应对。

- 目标价设定为230.00美元，预测未来三年收入CAGR为5.0%，维持买入评级。

苹果公司（AAPL.US）在最新财务报告中显示，总收入为954亿美元，同比增长5.1%，高于彭博一致预期的946亿美元。

外汇因素对收入造成了2.5%的负面影响。

产品收入为687亿美元，同比增长2.7%；服务收入为266亿美元，同比增长11.6%。

毛利为449亿美元，毛利率为47.1%，与彭博一致预期持平，毛利率环比增长20个基点，同比增加50个基点。

产品毛利率为35.9%，服务毛利率为75.7%。

净利润为248亿美元，同比增长4.8%，高于彭博一致预期的245亿美元。

摊薄每股盈利为1.65美元，超出彭博一致预期的1.63美元，去年同期为1.53美元。

苹果预计FY25Q3整体收入增速为低至中个位数。

新推出的iPhone 16e搭载A18处理器及自研基带C1，起售价为599美元，销量较前一代SE3大幅提升。

苹果在中国开展促销活动，4月iPhone在中国的出货量达到350万，同比增长52%。

预计618购物季的促销将进一步推动iPhone销量反弹。

关税方面，苹果的核心产品如iPhone、Mac和iPad获得关税豁免，主要关税成本来自AirPods和Apple Watch等产品，预计每年约为50亿美元。

苹果将通过略微涨价和在美国本土生产部分产品来应对关税影响，总体来看，关税政策对苹果400亿硬件成本的影响处于可控范围。

分析师维持目标价230.00美元，给予买入评级。

采用DCF模型估值，WACC为8%。

尽管AI服务业务推进慢于市场预期，短期内用户购机需求主要以自然换机需求为主，关税影响可控。

预测未来三年收入CAGR为5.0%，对应EPS CAGR为11.8%，维持永续增长率为3%。

与当前股价相比，存在17.56%的上涨空间。