山推股份：东吴证券-山推股份-000680-2025年一季报点评：归母净利润同比+14%，股份回购+股权激励彰显长期发展信心-250430

投资标的：山推股份（000680） 推荐理由：公司2025年一季报归母净利润同比增长14%，受益于基建需求稳定，主营业务表现稳健。

毛利率提升，费用控制良好，山重建机业务注入将成为新增长点。

股份回购及股权激励彰显长期发展信心，维持“买入”评级。

- 山推股份2025年一季度归母净利润同比增长14%，受益于基建需求稳定和主营业务的稳健表现。

- 公司毛利率和销售净利率持续提升，费用控制良好，盈利能力改善。

- 山重建机业务的注入将成为新增长点，股份回购和股权激励计划彰显公司长期发展信心，维持“买入”评级。

山推股份（股票代码：000680）发布了2025年一季报，报告显示归母净利润同比增长14%。

公司在2025年第一季度实现营业收入33.0亿元，同比增长2.9%；归母净利润为2.7亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长28.9%。

主要受益于国内基建投资的稳定，推土机业务销售表现稳健，工程机械核心零部件的配套能力持续增强，推动了公司业绩的提升。

作为国内推土机龙头企业，公司市占率保持领先，新产品线如挖掘机和装载机的布局持续推进，增强了市场竞争力。

在盈利能力方面，2025年第一季度公司毛利率为19.2%，同比增加2.1个百分点；销售净利率为8.3%，同比增加1.5个百分点，显示出盈利能力持续改善。

公司期间费用率为10.2%，同比增加0.8个百分点，整体费用控制良好。

公司于2024年12月完成了山重建机100%股权的交割，认为其挖掘机业务将成为新的增长点，依托山东重工的强大协同优势提升核心竞争力。

2024年，山重建机实现净利润2.0亿元。

此外，公司于2025年4月22日公告拟通过集中竞价回购股份，回购金额为1.5-3.0亿元，所有回购股份将用于股权激励或员工持股计划，旨在激发公司内生活力和增强投资者信心。

盈利预测方面，维持2025-2027年归母净利润预测为13.9亿元、16.0亿元和18.5亿元，当前市值对应PE分别为10倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国内行业需求不及预期、政策不及预期及出海不及预期。